Otis entrou na pior semana de 2020 e deixou sua anuidade de serviços sustentá-la

A cisão da United Technologies impôs um prazo rígido ao maior fabricante de elevadores do mundo: a Otis tinha de entregar à controladora cerca de US$ 6,3 bilhões em dinheiro e começar a negociar como ação independente, independentemente do que o mercado estivesse fazendo. A distribuição de 433.079.455 ações tornou-se efetiva às 12h01 de 3 de abril de 2020 — a semana seguinte a três circuit breakers nos EUA e à maior queda mensal desde 2008.

O preço decisivo foi pago antes do crash. Em 27 de fevereiro de 2020, a Otis emitiu US$ 5,3 bilhões em notas não garantidas; com um empréstimo a prazo, cerca de US$ 6,3 bilhões em produto líquido (recursos líquidos) foram para a UTC antes da separação. Se a precificação tivesse escorregado uma semana, a dívida teria custado muito mais ou não teria existido. A empresa então atravessou a recessão com seu motor de serviços: em 2020, o segmento de Serviços — uma carteira de manutenção de mais de 2 milhões de unidades de elevadores e escadas rolantes — gerou US$ 7,4 bilhões em vendas e US$ 1,6 bilhão de lucro operacional, enquanto as vendas orgânicas de Equipamentos Novos caíram 4,0%.

O primeiro ano como empresa independente terminou com vendas líquidas totais em queda de apenas 2,8%, para US$ 12.756 milhões, porque a receita de serviços caiu apenas 0,7% organicamente. A administração também cortou cedo o risco de taxa flutuante, quitando antecipadamente o empréstimo a prazo integralmente até 20 de novembro de 2020 e encerrando o ano com US$ 5,3 bilhões de dívida de longo prazo a uma taxa média de 2,3%.

Quando a construção reabriu, os dois motores dispararam. Em 2021, as vendas orgânicas de Equipamentos Novos subiram 15,5% e as de Serviços, 4,1%, elevando as vendas líquidas em 12,1%, para US$ 14.298 milhões; Serviços obteve margem de segmento de 22,4% e o lucro operacional total alcançou US$ 2.108 milhões, ou 14,7% das vendas, contra 12,8% no ano da pandemia.

Vendas líquidas de 2021: US$ 14.298 milhões (+12,1%), Equipamentos Novos orgânicos +15,5%, margem do segmento de Serviços 22,4%, margem operacional total 14,7% contra 12,8% em 2020.

A manutenção recorrente de 2 milhões de unidades é um amortecedor: em 2020, as vendas de Serviços caíram apenas 0,7% organicamente, enquanto Equipamentos Novos caíram 4,0%.

A dívida precificada em 27 de fevereiro de 2020 — a última janela calma antes do congelamento — pré-financiou o pagamento de US$ 6,3 bilhões à UTC antes de os spreads dispararem.

A quitação antecipada do empréstimo a prazo até novembro de 2020 eliminou a exposição à taxa flutuante enquanto as taxas estavam no piso.

Uma empresa nascida em um crash tem uma única chance de provar geração de caixa; uma margem de serviços de 22,4% tornou a tese de equity crível no primeiro ano.

Quando uma cisão precisa acontecer, financie-a antes que a janela se feche: a Otis precificou sua emissão de notas de US$ 5,3 bilhões em 27 de fevereiro de 2020, três dias antes do crash, e então deixou a receita recorrente de manutenção absorver o choque.

A Otis encerrou 2020 com US$ 5,3 bilhões de dívida de longo prazo a juros médios de 2,3% e seu empréstimo a prazo totalmente quitado. A recuperação de 2021 compôs o modelo: vendas líquidas de US$ 14.298 milhões, lucro do segmento de Equipamentos Novos de US$ 459 milhões, lucro de Serviços de US$ 1.762 milhões e margem operacional total de 14,7% contra 12,8% um ano antes. A anuidade de serviços — US$ 7.870 milhões de receita em 2021 — permaneceu a razão pela qual uma empresa cindida no pior mês da década pôde pagar sua controladora, continuar investindo e registrar lucro de segmento recorde em seu segundo ano.