Otis ging im schlechtesten Börsenmonat des Jahres 2020 an die Börse und ließ sich von seinem Servicegeschäft durch die Krise tragen

Die Aufspaltung von United Technologies setzte dem weltgrößten Aufzugshersteller eine harte Frist: Otis musste seiner Muttergesellschaft rund 6,3 Mrd. USD in bar überweisen und unabhängig an der Börse handeln, egal wie sich der Markt gerade entwickelte. Die Ausgabe von 433.079.455 Aktien wurde um 12:01 Uhr am 3. April 2020 wirksam – in der Woche nach drei US-Handelsunterbrechungen und dem stärksten Monatsrückgang seit 2008.

Der entscheidende Preis wurde vor dem Crash gezahlt. Am 27. Februar 2020 begab Otis unbesicherte Schuldverschreibungen im Wert von 5,3 Mrd. USD; zusammen mit einem Terminkredit flossen UTC vor der Abspaltung rund 6,3 Mrd. USD an Nettoerlösen zu. Wäre die Preisfestsetzung eine Woche später erfolgt, hätte die Schuld deutlich mehr gekostet oder wäre gar nicht zustande gekommen. Das Unternehmen bewältigte den Abschwung dann mit seinem Servicegeschäft: Im Jahr 2020 erwirtschaftete das Segment Service – ein Wartungsportfolio von über 2 Millionen Aufzügen und Fahrtreppen – einen Umsatz von 7,4 Mrd. USD und einen Betriebsgewinn von 1,6 Mrd. USD, während der organische Umsatz mit Neuanlagen um 4,0 % sank.

Das erste eigenständige Geschäftsjahr endete mit einem Rückgang des Nettoumsatzes um nur 2,8 % auf 12.756 Mio. USD, weil der Serviceumsatz organisch nur um 0,7 % zurückging. Das Management reduzierte zudem früh das Zinsrisiko bei variabel verzinslichen Krediten, tilgte den Terminkredit bis zum 20. November 2020 vollständig und beendete das Jahr mit 5,3 Mrd. USD langfristiger Schulden zu einem durchschnittlichen Zinssatz von 2,3 %.

Als das Baugewerbe wieder anlief, zogen beide Geschäftsbereiche an. Im Jahr 2021 stieg der organische Umsatz mit Neuanlagen um 15,5 % und der Serviceumsatz um 4,1 %, wodurch der Nettoumsatz um 12,1 % auf 14.298 Mio. USD zunahm; das Segment Service erzielte eine Segmentmarge von 22,4 %, und der Gesamtbetriebsgewinn erreichte 2.108 Mio. USD bzw. 14,7 % des Umsatzes, gegenüber 12,8 % im Pandemiejahr.

Nettoumsatz 2021: 14.298 Mio. USD (+12,1 %), Neuanlagen organisch +15,5 %, Segmentmarge Service 22,4 %, Gesamtbetriebsmarge 14,7 % gegenüber 12,8 % im Jahr 2020.

Wiederkehrende Wartung an 2 Millionen Anlagen wirkt wie ein Stoßdämpfer: Der Serviceumsatz sank 2020 organisch nur um 0,7 %, während der Umsatz mit Neuanlagen um 4,0 % zurückging.

Die am 27. Februar 2020 – im letzten ruhigen Zeitfenster vor dem Einfrieren der Märkte – begebene Schuld finanzierte die Zahlung von 6,3 Mrd. USD an UTC im Voraus, bevor sich die Spreads ausweiteten.

Die vorzeitige Tilgung des Terminkredits bis November 2020 beseitigte das Zinsrisiko bei variabel verzinslichen Krediten, während die Zinsen auf ihrem Tiefststand lagen.

Ein in einem Crash geborenes Unternehmen hat nur eine Chance, seine Cash-Generierung zu beweisen; eine Service-Marge von 22,4 % machte die Aktiengeschichte im ersten Jahr glaubwürdig.

Wenn eine Abspaltung erfolgen muss, sollte sie finanziert werden, bevor sich das Zeitfenster schließt: Otis setzte die Preisfestsetzung für seine Anleiheemission über 5,3 Mrd. USD am 27. Februar 2020 fest, drei Tage vor dem Crash, und ließ dann wiederkehrende Wartungseinnahmen den Schock abfedern.

Otis beendete das Jahr 2020 mit 5,3 Mrd. USD langfristiger Schulden zu durchschnittlich 2,3 % Zinsen, und der Terminkredit war vollständig zurückgezahlt. Die Erholung im Jahr 2021 verstärkte das Modell: Nettoumsatz von 14.298 Mio. USD, Segmentgewinn Neuanlagen von 459 Mio. USD, Gewinn im Service von 1.762 Mio. USD und eine Gesamtbetriebsmarge von 14,7 % gegenüber 12,8 % ein Jahr zuvor. Die Service-Rente – 7.870 Mio. USD Umsatz im Jahr 2021 – blieb der Grund, warum ein Unternehmen, das in den schlechtesten Monat des Jahrzehnts abgespalten wurde, seine Muttergesellschaft bezahlen, weiter investieren und im zweiten Jahr einen Rekordsegmentgewinn erzielen konnte.