Activision Blizzard a racheté la participation de contrôle de Vivendi, puis a été vendu à Microsoft à 95 $

La fusion de 2008 qui a créé Activision Blizzard a laissé au groupe français Vivendi une participation de contrôle — 59,7 % des actions en novembre 2011, selon le propre Schedule 13D/A de Vivendi. À mesure que la crise de la dette du groupe français s'aggravait, cette participation est devenue un surplomb permanent : les investisseurs ne pouvaient jamais être sûrs de quand, ni à quel prix, des centaines de millions d'actions arriveraient sur le marché.

Le 25 juillet 2013, la société a annoncé la sortie. Activision Blizzard rachèterait environ 429 millions d'actions à Vivendi pour 5,83 milliards de dollars — 13,60 $ par action — tandis qu'ASAC II LP, un groupe d'investisseurs mené par le PDG Bobby Kotick et le coprésident Brian Kelly, qui ont engagé 100 millions de dollars de leur propre argent aux côtés de Davis Advisors, Leonard Green & Partners et Tencent, en rachèterait environ 172 millions de plus pour 2,34 milliards de dollars. Le financement reposait sur environ 1,2 milliard de dollars de trésorerie plus 4,6 milliards de dollars de nouvelle dette, avec plus de 3 milliards de dollars de trésorerie conservés. Un comité spécial d'administrateurs indépendants a négocié les termes.

Le communiqué de presse a mis la thèse par écrit avant que tout résultat n'existe : une structure de capital censée produire une relution du BPA pro forma 2013 de 18 à 29 % selon les normes GAAP, Vivendi ramené à une participation passive de 12 %, et une société indépendante dirigée par Kotick. ASAC II a déclaré ses participations post-opération dans un Schedule 13D déposé le 21 octobre 2013. Dix ans plus tard, le 13 octobre 2023, Microsoft a finalisé son acquisition à 95,00 $ par action et l'action a été radiée — les actions rachetées à 13,60 $ se sont converties à environ sept fois ce prix.

Annoncé et réalisé : une relution du BPA pro forma 2013 de 18 à 29 % selon les normes GAAP ; dix ans plus tard, Microsoft a payé 95,00 $ par action, soit environ sept fois le prix de rachat de 13,60 $

La détresse de Vivendi a fait de la société mère un vendeur motivé, de sorte qu'une sortie négociée à un prix fixe de 13,60 $ l'emportait sur l'incertitude d'une vente aux enchères ou d'un déversement massif non contrôlé.

Le prix a été fixé pour absorber le bloc, non pour être héroïque : 13,60 $ fixe et immédiat face à un surplomb qui aurait pu peser sur l'action pendant des années.

La discipline de bilan a rendu le levier sûr : 4,6 milliards de dollars de nouvelle dette contre plus de 3 milliards de dollars de trésorerie conservés, avec un financement engagé par deux banques.

La direction a mis 100 millions de dollars d'argent personnel dans ASAC II, alignant l'acheteur initié avec les actionnaires publics plutôt que contre eux.

Un surplomb de participation de contrôle pèse sur chaque action en dessous de l'avenir de la société. Éteindre le bloc à un prix négocié — même au moyen de dette — peut coûter moins que des années de décote.

Activision Blizzard est ressorti indépendant, avec Kotick comme PDG et Brian Kelly comme président, le groupe ASAC II détenant environ 24,9 % des actions et plus de 3 milliards de dollars de trésorerie conservés. Dix ans plus tard, le 13 octobre 2023, Microsoft a finalisé son acquisition à 95,00 $ par action en numéraire — environ sept fois le prix de rachat de 13,60 $ — et Activision Blizzard a été radiée du Nasdaq. Ce qui ressemblait à une bravade alimentée par le levier en 2013 se lit, avec le recul, comme l'opération qui a permis à la société de croître au bénéfice de ses propres actionnaires avant de se vendre tout entière.