動視暴雪買下維旺迪的控股權，之後以95美元出售給微軟

2008年促成動視暴雪誕生的合併，讓法國的維旺迪持有控股權——依據維旺迪自行申報的Schedule 13D/A，截至2011年11月持股達59.7%。隨著這家法國集團的債務危機加深，該持股成為揮之不去的壓力：投資人永遠無法確定數億股會在何時、以何種價格湧入市場。

2013年7月25日，公司宣布退出安排。動視暴雪將以58.3億美元向維旺迪買回約4.29億股——每股13.60美元——而由執行長巴比·科蒂克與共同董事長布萊恩·凱利領軍的投資集團ASAC II LP，則與Davis Advisors、Leonard Green & Partners及騰訊一同投入自身資金1億美元，再以23.4億美元買進約1.72億股。資金來源約為12億美元現金加上46億美元新債務，並保留逾30億美元現金。由獨立董事組成的特別委員會負責協商條款。

新聞稿在任何結果出現之前便以文字寫下論點：預期資本結構將帶來2013年形式基礎上18–29%的GAAP每股盈餘增厚、維旺迪持股降至被動的12%，以及由科蒂克領導的獨立公司。ASAC II於2013年10月21日申報的Schedule 13D中揭露其交易後持股。十年後，2023年10月13日，微軟以每股95.00美元完成收購，股票隨之下市——當年以13.60美元買回的股份，換算約為該價格的七倍。

所述且已實現：2013年形式基礎上18–29%的GAAP每股盈餘增厚；十年後微軟以每股95.00美元收購，約為13.60美元買回價的七倍

維旺迪的困境使母公司成為有動機的賣方，因此以固定13.60美元協商退出，勝過拍賣或不受控的大量拋售所帶來的不確定性。

價格是為了出清這批持股而設定，並非為了逞英雄：13.60美元固定且立即，對比可能壓抑股價數年的賣壓。

資產負債表紀律使槓桿安全：46億美元新債務對上逾30億美元保留現金，並有兩家銀行的承諾融資。

管理層將1億美元個人資金投入ASAC II，使內部買方與公開股東利益一致，而非對立。

控股權賣壓會使每一股的價格都低於公司未來的價值。以協商價格出清這批持股——即使舉債——成本可能低於多年的折價。

動視暴雪以獨立公司之姿出現，科蒂克任執行長、布萊恩·凱利任董事長，ASAC II集團持有約24.9%股份，並保留逾30億美元現金。十年後，2023年10月13日，微軟以每股95.00美元現金完成收購——約為13.60美元買回價的七倍——動視暴雪自納斯達克下市。2013年看似槓桿驅動的逞強，事後看來，正是讓公司能為自身股東持續複利成長、最終才出售的那筆交易。