アクティビジョン・ブリザードはビベンディの支配株を買い取り、その後95ドルでマイクロソフトに売却した

アクティビジョン・ブリザードを生み出した2008年の合併により、フランスのビベンディは支配的な持分を保有することになった。ビベンディ自身のSchedule 13D/Aによれば、2011年11月時点で株式の59.7%である。フランスのグループの債務危機が深刻化するにつれ、その保有は恒久的な圧迫要因となった。投資家は、数億株がいつ、どの価格で市場に出るのかを決して確信できなかった。

2013年7月25日、同社は撤退を発表した。アクティビジョン・ブリザードはビベンディから約4億2900万株を58億3000万ドル（1株13.60ドル）で買い取り、一方、CEOのボビー・コティックと共同会長のブライアン・ケリーが率いる投資家グループASAC II LP（両名は自己資金1億ドルを拠出し、デイビス・アドバイザーズ、レナード・グリーン・アンド・パートナーズ、テンセントと並んだ）はさらに約1億7200万株を23億4000万ドルで買い取ることになった。資金調達は約12億ドルの現金と46億ドルの新規債務で、30億ドル超の現金を保持した。独立取締役による特別委員会が条件を交渉した。

プレスリリースは、いかなる結果が生じる前に、その論拠を明文化していた。すなわち、2013年のプロフォーマEPSをGAAPベースで18〜29%増加させると見込まれる資本構成、ビベンディを消極的な12%の持分に削減すること、そしてコティックが率いる独立企業であること。ASAC IIは取引後の保有状況を2013年10月21日に提出したSchedule 13Dで報告した。10年後の2023年10月13日、マイクロソフトは1株95.00ドルで買収を完了し、株式は上場廃止となった。13.60ドルで買い戻された株式は、その約7倍の価格に転換した。

表明され、達成されたこと：GAAPベースで2013年のプロフォーマEPSを18〜29%増加させること。10年後、マイクロソフトは1株95.00ドルを支払った。これは買い戻し価格13.60ドルの約7倍である。

ビベンディの苦境により、親会社は売却意欲の高い売り手となった。そのため、固定価格13.60ドルでの交渉による撤退は、オークションや無秩序な大量売却の不確実性に勝った。

価格は、その持分を一掃するために設定され、英雄的な価格にするためではなかった。13.60ドルで即座に固定されたことは、何年にもわたり株価を圧迫し得た圧迫要因に対抗するものだった。

バランスシートの規律がレバレッジを安全にした。46億ドルの新規債務に対し、30億ドル超の現金を保持し、2つの銀行からの確約融資があった。

経営陣は自己資金1億ドルをASAC IIに投入し、インサイダー買い手を公開株主と対立させるのではなく一致させた。

支配的な持分の圧迫要因は、すべての株式を企業の将来価値以下に価格付けする。交渉された価格でその持分を消却することは、たとえ債務によるとしても、何年にもわたるディスカウントよりも安くつくことがある。

アクティビジョン・ブリザードは独立企業として登場し、コティックがCEO、ブライアン・ケリーが会長となり、ASAC IIグループが株式の約24.9%を保有し、30億ドル超の現金を保持した。10年後の2023年10月13日、マイクロソフトは1株95.00ドルの現金で買収を完了した。これは買い戻し価格13.60ドルの約7倍であり、アクティビジョン・ブリザードはナスダックから上場廃止となった。2013年にはレバレッジに支えられた蛮勇に見えたものが、振り返れば、同社が最終的に売却する前に自社株主のために複利成長を可能にした取引として読める。