Americana : Adeptio l'a retirée de la cote pour 2,4 Md$, sa réintroduction à l'ADX en 2022 l'a valorisée à 6 Md$

Americana, fondée au Koweït en 1964, a introduit la restauration rapide américaine au Moyen-Orient et est devenue le plus grand opérateur de restauration rapide de la région, détenant les franchises KFC et Pizza Hut sur les marchés arabes aux côtés de ses propres marques de produits alimentaires de grande consommation. En 2014, son actionnaire de référence, Al-Khair National for Stocks and Real Estate, contrôlé par la famille Al-Kharafi, souhaitait sortir. La famille a passé plus de deux ans à chercher un acheteur, et les discussions avec un consortium mené par Mohamed Alabbar ont échoué fin mai 2016 sans explication fournie à la bourse.

Quelques semaines plus tard, l'accord est revenu en force. Adeptio, le véhicule d'Alabbar conseillé par Goldman Sachs, a signé un accord contraignant pour acheter la participation d'environ 69 % d'Al-Khair à 2,650 KD par action — une prime de 26 % par rapport à la dernière clôture — valorisant l'acquisition à environ 2,36 Md$. Le prix est également devenu l'offre publique d'achat obligatoire pour chaque action restante, que le conseil d'administration d'Americana a formellement jugée équitable en janvier 2017. Alabbar avait acheté l'ensemble de la société, et non un bloc d'actions. Un mois après la finalisation, le Fonds d'investissement public d'Arabie saoudite a acheté 50 % d'Adeptio Holdings à Alabbar, qui a conservé le reste.

Six ans plus tard, le remaniement de l'actionnariat a été revalorisé. En novembre 2022, Americana Restaurants a vendu une participation de 30 % — plus de 2,52 milliards d'actions — dans le cadre d'une double cotation à la Bourse d'Abou Dhabi (ADX) et au Tadawul d'Arabie saoudite. Le livre d'ordres a atteint 105 Md$, soit environ 58 fois sursouscrit ; le prix fixé à 2,62 Dh impliquait une valeur des fonds propres de 6,01 Md$ et l'offre a levé 1,8 Md$.

La valeur implicite de l'ensemble de la société est passée d'environ 3,4 Md$ en 2016 à 6,01 Md$ en 2022. La décision qui a fait la différence a été de racheter l'intégralité du registre à un prix unique : elle a maintenu le réseau de franchises unifié sous un propriétaire avec un horizon de six ans, et elle a permis à l'entrée du PIF de préparer le volet saoudien de la réintroduction qui l'a monétisée.

Adeptio a payé environ 2,36 Md$ pour 69 % en 2016 ; la réintroduction à l'ADX/Tadawul en 2022 a vendu 30 % pour 1,8 Md$ sur une valeur des fonds propres de 6,01 Md$, 58 fois sursouscrite.

La famille Al-Kharafi cherchait à vendre depuis 2014, mais une sortie par étapes risquait de fragmenter le réseau de franchises le plus précieux de la région ; l'offre d'Adeptio en tant qu'acheteur unique a résolu ce problème en le maintenant intact.

Le paiement d'une prime de 26 % et la conduite de l'offre publique d'achat obligatoire au même prix de 2,650 KD ont permis de sortir les actionnaires minoritaires et ont donné à Adeptio l'ensemble des droits de décision sur les investissements, l'expansion et la sortie éventuelle.

L'achat par le PIF de la moitié d'Adeptio Holdings un mois après la finalisation a lié le capital souverain saoudien à l'histoire des fonds propres et a ensuite ancré le volet saoudien de la cotation de 2022.

La réintroduction de 2022 a été programmée au pic de la liquidité du Golfe : un flottant de 30 % et un livre d'ordres de 105 Md$ n'auraient pas été disponibles pour une société sans historique de propriété clair et sans gouvernance institutionnelle.

Une activité de franchises dispersée vaut moins que ses contrats lorsque le propriétaire a besoin de liquidités. Le contrôle total par un acheteur unique a préservé le réseau ; un partenaire souverain a permis la réintroduction.

Americana Restaurants a commencé à être négociée à l'ADX et au Tadawul en décembre 2022 avec une politique de dividendes s'engageant à distribuer environ 75 % du bénéfice net du second semestre 2022 aux actionnaires et au moins 50 % par an à partir de 2023. La société a continué d'élargir son portefeuille de marques à travers le Moyen-Orient, bien que les fluctuations de la consommation régionale aient ensuite pesé sur le chiffre d'affaires trimestriel. L'opération est devenue le modèle des cotations soutenues par des sponsors dans le Golfe : retirer de la cote une entreprise familiale, faire entrer un fonds souverain, la réintroduire dans un marché haussier.