Americana: Adeptio übernahm es für 2,4 Mrd. USD in Privatbesitz, die ADX-Relistung 2022 bewertete es mit 6 Mrd. USD

Americana, 1964 in Kuwait gegründet, brachte amerikanisches Fast Food in den Nahen Osten und wuchs zum größten Betreiber von Schnellrestaurants der Region heran, der die KFC- und Pizza-Hut-Franchisen in arabischen Märkten neben eigenen Marken für Konsumgüter hielt. Bis 2014 wollte sein Ankeraktionär, Al-Khair National for Stocks and Real Estate, kontrolliert von der Familie Al-Kharafi, aussteigen. Die Familie suchte mehr als zwei Jahre lang nach einem Käufer, und Gespräche mit einem von Mohamed Alabbar geführten Konsortium scheiterten Ende Mai 2016 ohne gegenüber der Börse gegebene Erklärung.

Wenige Wochen später kam der Deal stärker zurück. Adeptio, Alabbars Vehikel mit Goldman Sachs als Berater, unterzeichnete eine verbindliche Vereinbarung zum Kauf von Al-Khairs rund 69-prozentigem Anteil zu 2,650 KD je Aktie – eine Prämie von 26 % auf den letzten Schlusskurs –, was den Kauf mit etwa 2,36 Mrd. USD bewertete. Der Preis wurde zugleich zum Pflichtangebot für jede verbleibende Aktie, das der Vorstand von Americana im Januar 2017 förmlich als fair bestätigte. Alabbar hatte das gesamte Unternehmen gekauft, nicht einen Aktienblock. Einen Monat nach Abschluss kaufte Saudi-Arabiens Public Investment Fund 50 % von Adeptio Holdings von Alabbar, der den Rest behielt.

Sechs Jahre später wurde die Eigentümerumstellung neu bepreist. Im November 2022 verkaufte Americana Restaurants einen Anteil von 30 % – über 2,52 Milliarden Aktien – in einer Doppelnotierung an der Abu Dhabi Securities Exchange und an Saudi-Arabiens Tadawul. Das Orderbuch erreichte 105 Mrd. USD, rund 58-fach überzeichnet; der auf 2,62 Dh festgelegte Preis implizierte einen Eigenkapitalwert von 6,01 Mrd. USD, und das Angebot erlöste 1,8 Mrd. USD.

Der implizierte Gesamtunternehmenswert bewegte sich von etwa 3,4 Mrd. USD im Jahr 2016 auf 6,01 Mrd. USD im Jahr 2022. Die Entscheidung, die den Unterschied machte, war, das gesamte Register zu einem Preis zu übernehmen: Sie hielt das Franchise-Netzwerk unter einem Eigentümer mit einem Sechsjahreshorizont vereint, und sie ermöglichte es, dass PIFs Einstieg den saudischen Teil der Relistung vorbereitete, die ihn monetarisierte.

Adeptio zahlte 2016 rund 2,36 Mrd. USD für 69 %; die ADX/Tadawul-Relistung 2022 verkaufte 30 % für 1,8 Mrd. USD bei einem Eigenkapitalwert von 6,01 Mrd. USD, 58-fach überzeichnet.

Die Familie Al-Kharafi hatte seit 2014 einen Verkauf angestrebt, doch ein stückweiser Ausstieg riskierte, das wertvollste Franchise-Netzwerk der Region zu zersplittern; Adeptios Angebot an einen einzigen Käufer löste dies unversehrt.

Die Zahlung einer Prämie von 26 % und die Durchführung des Pflichtangebots zum selben Preis von 2,650 KD drängten Minderheitsaktionäre heraus und gaben Adeptio volle Entscheidungsrechte über Investitionen, Expansion und den eventualen Ausstieg.

Dass PIF einen Monat nach Abschluss die Hälfte von Adeptio Holdings kaufte, band saudisches Staatskapital in die Eigenkapitalgeschichte ein und verankerte später die saudische Tranche der Notierung von 2022.

Die Relistung 2022 war auf die Spitze der Golf-Liquidität getimt: Ein Streubesitz von 30 % und ein Orderbuch von 105 Mrd. USD wären einem Unternehmen ohne saubere Eigentümergeschichte und institutionelle Governance nicht verfügbar gewesen.

Ein disperses Franchise-Geschäft ist weniger wert als seine Verträge, wenn der Eigentümer Liquidität braucht. Die vollständige Kontrolle durch einen Käufer bewahrte das Netzwerk; ein souveräner Partner ermöglichte die Relistung.

Americana Restaurants begann im Dezember 2022 mit dem Handel an ADX und Tadawul, mit einer Dividendenpolitik, die etwa 75 % des Nettogewinns der zweiten Jahreshälfte 2022 an die Aktionäre ausschüttete und ab 2023 jährlich mindestens 50 %. Das Unternehmen setzte die Expansion seines Markenportfolios im Nahen Osten fort, wenngleich Schwankungen des regionalen Konsums später den Quartalsumsatz beeinträchtigten. Der Deal wurde zur Vorlage für von Sponsoren gestützte Golf-Notierungen: ein Familienunternehmen in Privatbesitz nehmen, einen Staatsfonds einbringen, in einen Bullenmarkt relisten.