Americana：Adeptio以24億美元將其私有化，2022年於ADX重新上市時估值達60億美元

Americana於1964年在科威特創立，將美式速食引入中東，並成長為該地區最大的速食餐飲營運商，在阿拉伯市場持有肯德基與必勝客的特許經營權，同時擁有自家的消費食品品牌。到了2014年，其錨定股東、由Al-Kharafi家族控制的Al-Khair National for Stocks and Real Estate有意退出。該家族花了兩年多尋找買家，而與Mohamed Alabbar領軍的財團的談判於2016年5月底破裂，且未向交易所作出任何解釋。

數週後，這筆交易以更強的姿态回歸。由高盛擔任顧問、Alabbar旗下的Adeptio簽署了具約束力的協議，以每股KD2.650收購Al-Khair約69%的持股——較最後收盤價溢價26%——使這筆收購的估值約為23.6億美元。該價格同時成為對其餘每一股的強制收購要約，Americana董事會於2017年1月正式認可其為公平。Alabbar買下的是整家公司，而非一批股票。交易完成一個月後，沙烏地阿拉伯公共投資基金從Alabbar手中買下Adeptio Holdings的50%，Alabbar保留其餘部分。

六年後，所有權的重組被重新定價。2022年11月，Americana Restaurants在阿布達比證券交易所與沙烏地阿拉伯Tadawul的雙重上市中出售30%的股份——超過25.2億股。認購簿達到1050億美元，約超額認購58倍；定價為Dh2.62，隱含60.1億美元的股權價值，此次發行籌集了18億美元。

隱含的公司整體價值從2016年的約34億美元升至2022年的60.1億美元。造成差異的決策是以單一價格收購整個股東名冊：這使特許經營網絡在一個擁有六年期限的擁有者之下保持統一，並讓PIF的入股為重新上市的沙烏地段鋪路，從而將其變現。

Adeptio於2016年以約23.6億美元收購69%；2022年ADX/Tadawul重新上市以60.1億美元的股權價值出售30%股份，籌得18億美元，超額認購58倍。

Al-Kharafi家族自2014年起便尋求出售，但零散的退出有可能使該地區最有價值的特許經營網絡碎片化；Adeptio的單一買家要約完整地解決了這一問題。

支付26%的溢價並以相同的KD2.650價格執行強制收購要約，清除了少數股東，並賦予Adeptio在資本支出、擴張及最終退出方面的完全決策權。

PIF在交易完成一個月後買下Adeptio Holdings的一半，將沙烏地主權資本綁入股權故事，後來又錨定了2022年上市的沙烏地段。

2022年的重新上市時機選在海灣流動性高峰：30%的自由流通量和1050億美元的認購簿，對於一家沒有乾淨所有權歷史和機構治理的公司來說是無法獲得的。

當擁有者需要流動性時，分散的特許經營業務價值低於其合約。由單一買家完全控制保住了網絡；主權合作夥伴促成了重新上市。

Americana Restaurants於2022年12月在ADX和Tadawul開始交易，其股息政策承諾將2022年下半年淨利潤的約75%分配給股東，並自2023年起每年至少分配50%。該公司持續在中東擴展其品牌組合，儘管區域消費波動後來削弱了季度營收。這筆交易成為海灣地區贊助商支持上市的範本：將家族企業私有化，引入主權基金，在牛市重新上市。