Americana：Adeptio以24亿美元将其私有化，2022年ADX重新上市时估值60亿美元

Americana于1964年在科威特创立，将美式快餐引入中东，并成长为该地区最大的快餐运营商，在阿拉伯市场持有肯德基和必胜客特许经营权，同时拥有自有消费食品品牌。到2014年，其锚定股东、由Al-Kharafi家族控制的Al-Khair National for Stocks and Real Estate希望退出。该家族花了两年多时间寻找买家，而与穆罕默德·阿拉巴尔领导的财团的谈判于2016年5月底破裂，未向交易所作出任何解释。

数周后，交易以更强的姿态回归。阿拉巴尔的收购载体Adeptio在高盛担任顾问的情况下签署了具有约束力的协议，以每股2.650科威特第纳尔收购Al-Khair约69%的股份——较最后收盘价溢价26%——该收购估值约23.6亿美元。该价格也成为对每一剩余股份的强制性要约收购，Americana董事会于2017年1月正式认可其公平性。阿拉巴尔买下的是整家公司，而非一块股票。交易完成后一个月，沙特阿拉伯公共投资基金从阿拉巴尔手中买下Adeptio Holdings 50%的股份，阿拉巴尔保留其余部分。

六年后，所有权重组被重新定价。2022年11月，Americana Restaurants在阿布扎比证券交易所和沙特Tadawul双重上市中出售30%股份——超过25.2亿股。订单簿达到1050亿美元，约超额认购58倍；定价为2.62迪拉姆，隐含60.1亿美元股权价值，此次发行募资18亿美元。

隐含的整体公司价值从2016年的约34亿美元升至2022年的60.1亿美元。造成差异的决策是以一个价格收购整个股东名册：这使特许经营网络在拥有六年期限的所有者下保持统一，并让PIF的进入为重新上市的沙特部分奠定基础，从而实现变现。

Adeptio于2016年以约23.6亿美元收购69%股份；2022年ADX/Tadawul重新上市以60.1亿美元股权价值出售30%股份，募资18亿美元，超额认购58倍。

Al-Kharafi家族自2014年起就寻求出售，但零散退出有可能使该地区最有价值的特许经营网络碎片化；Adeptio的单一买家要约完整地解决了这一问题。

支付26%溢价并以相同2.650科威特第纳尔价格进行强制性要约收购，清除了少数股东，并赋予Adeptio对资本支出、扩张和最终退出的完全决策权。

PIF在交易完成后一个月买下Adeptio Holdings一半股份，将沙特主权资本纳入股权故事，后来为2022年上市的沙特部分提供了锚定。

2022年重新上市时机选在海湾流动性高峰：30%的流通量和1050亿美元的订单簿，对于一家没有清晰所有权历史和机构治理的公司来说是不可获得的。

当所有者需要流动性时，分散的特许经营业务的价值低于其合同价值。由一个买家完全控制保住了网络；主权合作伙伴促成了重新上市。

Americana Restaurants于2022年12月在ADX和Tadawul开始交易，股息政策承诺将2022年下半年净利润的约75%分配给股东，并从2023年起每年至少分配50%。公司继续在中东扩展品牌组合，尽管地区消费波动后来削弱了季度收入。该交易成为海湾赞助人支持上市的模板：将家族企业私有化，引入主权基金，在牛市中重新上市。