Americana: Adeptio a fechou o capital por US$ 2,4 bi; relistagem na ADX em 2022 a avaliou em US$ 6 bi

A Americana, fundada no Kuwait em 1964, introduziu o fast food americano no Oriente Médio e cresceu até se tornar a maior operadora de restaurantes de serviço rápido da região, detendo as franquias do KFC e do Pizza Hut nos mercados árabes ao lado de suas próprias marcas de alimentos de consumo. Em 2014, sua acionista âncora, a Al-Khair National for Stocks and Real Estate, controlada pela família Al-Kharafi, queria sair. A família passou mais de dois anos procurando um comprador, e as conversas com um consórcio liderado por Mohamed Alabbar fracassaram no fim de maio de 2016 sem explicação dada à bolsa.

Semanas depois, o negócio voltou mais forte. A Adeptio, veículo de Alabbar com o Goldman Sachs como assessor, assinou um acordo vinculante para comprar a participação de cerca de 69% da Al-Khair a KD 2,650 por ação — um prêmio de 26% sobre o último fechamento — avaliando a compra em cerca de US$ 2,36 bi. O preço também se tornou a oferta pública de aquisição obrigatória para cada ação remanescente, que o conselho da Americana endossou formalmente como justa em janeiro de 2017. Alabbar havia comprado a empresa inteira, não um bloco de ações. Um mês após a conclusão, o Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita comprou 50% da Adeptio Holdings de Alabbar, que manteve o restante.

Seis anos depois, a reorganização da propriedade foi reprecificada. Em novembro de 2022, a Americana Restaurants vendeu uma participação de 30% — mais de 2,52 bilhões de ações — em uma listagem dupla na Bolsa de Valores de Abu Dhabi e na Tadawul da Arábia Saudita. O livro de ofertas atingiu US$ 105 bi, cerca de 58 vezes subscrito; o preço fixado em Dh 2,62 implicava um valor de mercado de US$ 6,01 bi e a oferta levantou US$ 1,8 bi.

O valor implícito da empresa como um todo passou de cerca de US$ 3,4 bi em 2016 para US$ 6,01 bi em 2022. A decisão que fez a diferença foi adquirir todo o registro a um único preço: manteve a rede de franquias unificada sob um proprietário com horizonte de seis anos e permitiu que a entrada do PIF preparasse a perna saudita da relistagem que a monetizou.

A Adeptio pagou ~US$ 2,36 bi por 69% em 2016; a relistagem de 2022 na ADX/Tadawul vendeu 30% por US$ 1,8 bi a um valor de mercado de US$ 6,01 bi, 58 vezes subscrito.

A família Al-Kharafi buscava uma venda desde 2014, mas uma saída fragmentada arriscava fragmentar a rede de franquias mais valiosa da região; a oferta de comprador único da Adeptio resolveu isso de forma intacta.

Pagar um prêmio de 26% e conduzir a oferta pública de aquisição obrigatória ao mesmo preço de KD 2,650 eliminou os acionistas minoritários e deu à Adeptio plenos direitos de decisão sobre capex, expansão e eventual saída.

A compra pelo PIF de metade da Adeptio Holdings um mês após a conclusão vinculou capital soberano saudita à história acionária e mais tarde ancorou a tranche saudita da listagem de 2022.

A relistagem de 2022 foi cronometrada para o pico de liquidez do Golfo: um float de 30% e um livro de ofertas de US$ 105 bi não estariam disponíveis a uma empresa sem um histórico de propriedade limpo e governança institucional.

Um negócio de franquias disperso vale menos que seus contratos quando o proprietário precisa de liquidez. O controle total por um único comprador preservou a rede; um parceiro soberano viabilizou a relistagem.

A Americana Restaurants começou a ser negociada na ADX e na Tadawul em dezembro de 2022 com uma política de dividendos que comprometia cerca de 75% do lucro líquido do segundo semestre de 2022 aos acionistas e pelo menos 50% anualmente a partir de 2023. A empresa continuou expandindo seu portfólio de marcas em todo o Oriente Médio, embora oscilações no consumo regional tenham posteriormente prejudicado a receita trimestral. O negócio tornou-se o modelo para listagens apoiadas por patrocinadores no Golfo: fechar o capital de uma empresa familiar, trazer um fundo soberano e relistar em um mercado em alta.