Tenet a mis fin à quatre années de recherche de cession de Conifer et a conservé l'unité avec le retour de la croissance

Conifer, la branche de gestion du cycle de revenus de Tenet Healthcare, avait été préparée à une sortie pendant plus de quatre ans. En décembre 2017, alors que des plans de réduction drastique des coûts étaient en cours sous le nouveau directeur général Ron Rittenmeyer, Tenet a annoncé qu'elle étudiait une vente de l'unité ; UnitedHealth Group figurait parmi les repreneurs potentiels selon les informations rapportées, mais aucun accord n'a abouti. En 2019, le plan est devenu une scission en une société cotée en bourse, dont l'achèvement était visé pour le deuxième trimestre de 2021 — puis la pandémie de COVID-19 l'a retardé.

En mars 2022, le calcul avait changé. La performance financière et les attentes de croissance de Conifer s'étaient améliorées, et après un examen du conseil d'administration mené avec des conseillers juridiques et financiers indépendants, Tenet a annoncé qu'elle conserverait l'unité plutôt que de la scinder. « Nous avons passé beaucoup de temps à améliorer la performance, les résultats et la marge … pour pouvoir amener ces éléments sur le marché », a déclaré le directeur général Saum Sutaria aux investisseurs. Rittenmeyer, désormais président exécutif, a déclaré que ce processus prolongé n'avait pas été du « temps perdu ».

Les analystes ont interprété ce revirement comme de la discipline plutôt que de l'indécision. Brian Tanquilut, de Jefferies, a qualifié la décision de « raisonnable » et « bien annoncée », en s'appuyant sur les commentaires des dirigeants lors de conférences destinées aux investisseurs, et a déclaré que « Conifer a montré une amélioration opérationnelle et financière significative qui sera relutive pour la croissance de [Tenet] à l'avenir ». Tenet a indiqué que Conifer devrait générer une croissance du chiffre d'affaires de l'ordre de 5 à 9 %, avec de nouveaux clients gagnés et des « perspectives de croissance convaincantes » dans le pipeline.

Conifer devait afficher une croissance du chiffre d'affaires de l'ordre de 5 à 9 % avec de nouveaux clients gagnés, après des années d'amélioration des marges que Tenet qualifiait de relutive pour la croissance.

Quatre années de préparation d'une unité en vue d'une cession — d'abord une vente aux enchères, puis une scission — ont pris fin parce que l'unité s'était suffisamment améliorée pour être conservée.

Le travail sur les marges a primé sur les opérations de fusion-acquisition : de meilleures performances et attentes de croissance ont fait passer Conifer du statut de candidate à une sortie à celui de moteur de croissance.

L'annonce préalable a préservé la crédibilité : les analystes avaient entendu venir ce revirement lors de conférences destinées aux investisseurs, si bien que la conservation de l'unité a été perçue comme de la discipline, non comme de l'atermoiement.

Lorsqu'une candidate à une cession surperforme, annuler la vente est la bonne décision : l'amélioration des marges peut rendre la conservation d'une unité plus rentable que ce que tout acheteur serait prêt à payer pour elle.

L'annonce a clos un processus engagé depuis décembre 2017. Conifer est restée au sein de Tenet avec une croissance du chiffre d'affaires attendue de l'ordre de 5 à 9 %, de nouveaux clients gagnés et ce que Tenet a qualifié de pipeline de croissance convaincant, étayé par l'examen formel du conseil d'administration avec des conseillers juridiques et financiers indépendants.