テネット、4年にわたるコニファー売却の模索を終え、成長回帰を受けて同部門を保持

テネット・ヘルスケアのレベニューサイクル管理部門であるコニファーは、4年以上にわたり退出に向けた準備が進められていた。2017年12月、当時新しく就任したロン・リッテンマイヤーCEOの下でコストを大幅に削減する計画のさなか、テネットは同部門の売却を検討していると発表した。ユナイテッドヘルス・グループが買い手候補の一つとして報じられたが、取引は成立しなかった。2019年には、計画は公開企業へのスピンオフへと変わり、2021年第2四半期までの完了が目標とされたが、その後COVID-19パンデミックにより遅延した。

2022年3月までには状況が変わっていた。コニファーの財務実績と成長期待が改善し、独立した法律・財務アドバイザーとともに実施した取締役会の検討を経て、テネットはスピンオフせずに同部門を保持すると発表した。「これらのものを市場に出すために、業績、結果、マージンを改善するために多くの時間を費やしてきた」とサウム・スタリアCEOは投資家に語った。現在エグゼクティブ・チェアマンを務めるリッテンマイヤーは、長期にわたるプロセスは「無駄な時間」ではなかったと述べた。

アナリストはこの方針転換を、優柔不断ではなく規律と捉えた。ジェフリーズのブライアン・タンキルートは、この動きを「妥当」かつ「十分に事前に示されていた」と評し、経営陣の投資家会議での発言を指摘した上で、「コニファーは今後の[テネットの]成長に寄与する大幅な事業面・財務面の改善を示している」と述べた。テネットは、コニファーが新規顧客の獲得とパイプラインにおける「説得力のある成長見通し」により、中～高1桁台の収益成長を生み出すと予想されると述べた。

コニファーは、テネットが成長に寄与すると評した長年のマージン改善を経て、新規顧客の獲得により中～高1桁台の収益成長を記録すると予想されていた。

まずオークション、次にスピンオフという、部門を売却に向けて準備する4年間は、同部門が保持するに足るほど改善したため終わった。

マージン改善が取引成立を上回った：業績と成長期待の改善により、コニファーは退出候補から成長エンジンへと変わった。

事前の示唆が信頼を保った：アナリストは投資家会議で方針転換が近いことを聞いていたため、保持は迷いではなく規律と受け取られた。

売却候補が予想を上回る成果を上げた場合、売却を中止するのが正しい判断である。マージンを改善すれば、部門を保持する方が買い手が支払うであろう金額よりも価値が高くなり得る。

この発表により、2017年12月から続いてきたプロセスが終結した。コニファーはテネット内に留まり、中～高1桁台の収益成長が見込まれ、新規顧客の獲得が進み、テネットが説得力のある成長パイプラインと呼ぶものを背景に、独立した法律・財務アドバイザーとの正式な取締役会検討に裏付けられた。