テネットの病院売却は外来手術へのM&A賭けに資金を提供し、2025年第1四半期のEBITDAは13.6%増加

テネット・ヘルスケアは意図的に、より小さな病院会社として2025年を迎えた。2024年第1四半期に、同社はサウスカロライナ州の3病院をノヴァント・ヘルスに、カリフォルニア州の6病院をUCIヘルスとアドベンティスト・ヘルスに売却する取引を完了した。1年後、数字はこう示している。純営業収益は前年同期の54億ドルから52億ドルへ減少し、純利益は22億ドルから4億600万ドルへ落ち込んだ——テネットはこの減少を需要ではなく売却によるものと説明した。

再配置の対象は外来手術である。2025年4月29日の決算説明会で、CEOのサウム・ストゥタリアは、テネットは買収に対して強気の姿勢を維持し、今後年間約2億5000万ドルをM&Aに投じる計画で、高度な急性期症例に対応できる施設を優先すると述べた。2025年第1四半期だけでも6つの新センターを追加し、その中にはテキサス州ミッドランドの整形外科・泌尿器科手術提供者であるチョイス・ケア・サージェリー・センターとの戦略的提携が含まれる。システム全体では、テネットは今年の設備投資に7億〜8億ドルを割り当てている。

業績は予想を上回った。第1四半期のEBITDAは前年同期比13.6%増加し、ウォール街と同社自身の予想の両方を上回った。外来サービスでは、症例あたりの純収益が9.1%上昇する一方、症例数は2.1%減少した——CFOのサン・パークはこれを、テネットがより高度な急性期の業務を獲得している証拠だとしている。病院事業も期待に応えた。同一病院の入院患者数は4.4%増加し、調整後入院あたり収益は2.8%増加し、給与・賃金・福利厚生費は契約労働者の減少が続いたことで260ベーシスポイント改善した。

経営陣は、病院事業の改善を昨年のキャパシティ管理、採用、定着の取り組みによるものとしている。また、ワシントン向けに戦略の価格設定を意図的に変更していない。その四半期に決算を発表した主要な営利医療システムの中で、テネットは関税やメディケイド削減について決算説明会で費やした時間が最も少なかった。「現在の優先事項は、この環境においても、何らかの後退ではなく、事業を構築し成長させ続けることです」とストゥタリアは投資家に語った。

2025年第1四半期のEBITDAは前年同期比13.6%増加し、市場と会社の予想を上回った。外来の症例あたり純収益は、症例数が2.1%減少する中でも9.1%上昇した。

売却はトップラインを集中と引き換えた。54億ドルから52億ドルへの収益減少は、9つの病院を手放した目に見える代償である。

外来の急性期症例構成が症例数を上回る。症例数が2.1%減少する中で症例あたり収益が9.1%上昇したことは、モデルが設計通りに機能していることを示す。

コストプログラムが複合的に作用する。給与・賃金・福利厚生の260ベーシスポイント改善に加え、契約労働者の減少がEBITDAを13.6%押し上げるのに寄与した。

慎重さよりも資本規律。関税やメディケイドの雑音に関係なく、外来M&Aに年間約2億5000万ドルを投じ続け、緊急時対応計画は予備として保持している。

低リターンの病院を売却することで、数年にわたる集中的なタックインM&Aに資金を提供できる。規模を拡大した外来プラットフォームは急性期症例構成を通じて病床を上回る収益を生むため、後退するのではなく資本を投入し続けるべきである。

説明会でテネットは、2025年通年の収益とEBITDAのガイダンスを引き上げるのではなく再確認した。「まだ年の初めです」とストゥタリアは述べた。関税とメディケイドに関する質問が戦略を左右することはなく、緊急時対応計画は、同社がCOVID-19に取り組んだのと同様に、重大なメディケイドの変更が起こりそうな場合にのみ本格化するだろう。年間約2億5000万ドルの外来買収ペースと7億〜8億ドルの設備投資予算は2025年について維持される。