As vendas de hospitais da Tenet financiaram uma aposta de M&A em ambulatórios; EBITDA do 1º trimestre de 2025 subiu 13,6%

A Tenet Healthcare entrou em 2025 como uma empresa hospitalar menor por opção. No primeiro trimestre de 2024, concluiu a venda de três hospitais da Carolina do Sul para a Novant Health e de seis hospitais da Califórnia para a UCI Health e a Adventist Health. Um ano depois, a aritmética mostra: as receitas operacionais líquidas caíram de US$ 5,4 bilhões para US$ 5,2 bilhões ano a ano, e o lucro líquido recuou de US$ 2,2 bilhões para US$ 406 milhões — quedas que a Tenet atribuiu às desinvestiduras, e não à demanda.

A realocação é em cirurgia ambulatorial. Na teleconferência de resultados de 29 de abril de 2025, o CEO Saum Sutaria afirmou que a Tenet continuará otimista em relação a aquisições, com planos de gastar cerca de US$ 250 milhões por ano em M&A daqui em diante, com preferência por unidades capazes de realizar casos de alta complexidade. Só no 1º trimestre de 2025, a empresa acrescentou seis novos centros, incluindo uma parceria estratégica com a Choice Care Surgery Center, prestadora de cirurgias ortopédicas e urológicas em Midland, Texas; em todo o sistema, a Tenet reservou US$ 700–800 milhões para despesas de capital este ano.

Os resultados superaram as expectativas. O EBITDA do primeiro trimestre cresceu 13,6% ano a ano, acima tanto das projeções de Wall Street quanto das da própria empresa. Nos serviços ambulatoriais, a receita líquida por caso subiu 9,1%, enquanto os volumes de casos caíram 2,1% — a evidência, segundo o CFO Sun Park, de que a Tenet está capturando trabalho de maior complexidade. O negócio hospitalar também contribuiu: as internações nos mesmos hospitais subiram 4,4%, a receita por internação ajustada, 2,8%, e os gastos com salários, vencimentos e benefícios melhoraram 260 pontos-base, à medida que a mão de obra contratada continuou a cair.

A administração atribui os ganhos hospitalares às iniciativas de gestão de capacidade, recrutamento e retenção do ano passado, e deliberadamente não está reajustando a estratégia por causa de Washington: entre os grandes sistemas de saúde com fins lucrativos que divulgaram resultados naquele trimestre, a Tenet foi a que dedicou menos tempo de teleconferência a tarifas ou cortes no Medicaid. "Nossas prioridades agora, neste ambiente, continuam sendo construir e fazer crescer o negócio, e não qualquer tipo de recuo", disse Sutaria aos investidores.

O EBITDA do 1º trimestre de 2025 subiu 13,6% ano a ano, superando as projeções do mercado e da empresa; a receita líquida ambulatorial por caso subiu 9,1%, mesmo com os volumes recuando 2,1%.

As desinvestiduras trocaram receita bruta por foco: a queda de US$ 5,4 bi para US$ 5,2 bi é o preço visível de se desfazer de nove hospitais.

O mix de complexidade ambulatorial supera o volume: receita por caso 9,1% maior com queda de 2,1% no volume é o modelo funcionando como planejado.

Os programas de custo se acumulam: uma melhora de 260 pontos-base em salários, vencimentos e benefícios, somada à queda da mão de obra contratada, ajudou a elevar o EBITDA em 13,6%.

Disciplina de capital em vez de cautela: cerca de US$ 250 milhões por ano para M&A ambulatorial continuam independentemente do ruído sobre tarifas e Medicaid, com planejamento de contingência mantido em reserva.

Vender hospitais de menor retorno financia anos de M&A focado em aquisições complementares; uma plataforma ambulatorial em escala supera os leitos em rentabilidade por meio do mix de complexidade, portanto, siga alocando capital em vez de recuar.

Na teleconferência, a Tenet reafirmou, em vez de elevar, as projeções de receita e EBITDA para o ano fiscal de 2025 — "estamos no início do ano", disse Sutaria. Questões sobre tarifas e Medicaid não estavam ditando a estratégia; o planejamento de contingência só seria intensificado se mudanças significativas no Medicaid parecessem prováveis, de modo semelhante a como a operadora enfrentou a COVID-19. O ritmo de aquisições ambulatoriais de cerca de US$ 250 milhões por ano e o orçamento de capital de US$ 700–800 milhões mantêm-se para 2025.