테넷의 병원 매각이 외래 M&A 베팅에 자금을 댔다; 2025년 1분기 EBITDA 13.6% 증가

테넷 헬스케어는 의도적으로 더 작은 병원 회사로 2025년을 맞았다. 2024년 1분기에 사우스캐롤라이나주 병원 3곳을 노반트 헬스에, 캘리포니아주 병원 6곳을 UCI 헬스와 어드벤티스트 헬스에 매각하는 거래를 마무리했다. 1년 뒤 수치가 보여주는 것은: 순영업수익이 전년 대비 54억 달러에서 52억 달러로 줄었고 순이익은 22억 달러에서 4억 600만 달러로 감소했는데, 테넷은 이러한 감소를 수요가 아닌 매각 때문이라고 설명했다.

재배치는 외래 수술이다. 2025년 4월 29일 실적 발표 콘퍼런스콜에서 CEO 사움 수타리아는 테넷이 인수에 대해 계속 낙관적일 것이며, 앞으로 연간 약 2억 5,000만 달러를 M&A에 지출할 계획이고, 고난도(high-acuity) 사례를 처리할 수 있는 시설을 선호한다고 말했다. 2025년 1분기에만 6개의 새로운 센터를 추가했는데, 여기에는 텍사스주 미들랜드의 정형외과 및 비뇨기과 수술 제공업체인 초이스 케어 수술 센터와의 전략적 파트너십이 포함된다. 시스템 전체적으로 테넷은 올해 자본 지출로 7억~8억 달러를 배정했다.

실적은 예상을 뛰어넘었다. 1분기 EBITDA는 전년 대비 13.6% 성장해 월스트리트와 회사 자체 전망을 모두 앞질렀다. 외래 서비스에서 건당 순매출은 9.1% 상승한 반면 건수는 2.1% 감소했는데, 이는 테넷이 더 높은 난이도의 업무를 포착하고 있다는 CFO 선 박의 증거다. 병원 사업도 제 역할을 했다. 동일 병원 입원은 4.4%, 조정 입원당 매출은 2.8% 증가했고, 계약직 노동이 계속 줄면서 급여·임금·복리후생 지출은 260베이시스포인트 개선됐다.

경영진은 병원 부문의 성과를 지난해의 병상 관리, 채용 및 유지 이니셔티브 덕분이라고 평가하며, 워싱턴을 위해 전략의 가격을 의도적으로 다시 매기지 않고 있다. 해당 분기에 실적을 발표한 주요 영리 의료 시스템 중에서 테넷은 관세나 메디케이드 삭감에 대해 실적 콘퍼런스콜에서 가장 적은 시간을 할애했다. 수타리아는 투자자들에게 "현재 우리의 우선순위는 이러한 환경에서도 사업을 계속 구축하고 성장시키는 것이지, 어떤 종류의 후퇴도 아니다"라고 말했다.

2025년 1분기 EBITDA는 전년 대비 13.6% 증가해 월가와 회사 전망을 모두 앞질렀고, 외래 건당 순매출은 건수가 2.1% 감소했음에도 9.1% 상승했다.

매각은 매출을 집중도와 맞바꿨다. 54억 달러에서 52억 달러로의 매출 감소는 병원 9곳을 정리한 가시적인 대가다.

외래 난이도 구성이 건수를 앞선다. 건수가 2.1% 감소한 가운데 건당 매출이 9.1% 상승한 것은 모델이 설계대로 작동하고 있음을 보여준다.

비용 프로그램이 복리 효과를 낸다. 급여·임금·복리후생의 260베이시스포인트 개선과 계약직 노동 감소가 EBITDA를 13.6% 끌어올리는 데 기여했다.

신중함보다 자본 규율. 관세와 메디케이드 관련 잡음과 무관하게 외래 M&A에 연간 약 2억 5,000만 달러를 계속 투입하며, 비상 계획은 예비로 유지하고 있다.

수익률이 낮은 병원을 매각해 수년간의 집중적인 소규모 인수(tuck-in M&A)에 자금을 대는 것, 규모를 갖춘 외래 플랫폼은 난이도 구성으로 병상보다 더 많은 수익을 창출하므로 후퇴하지 말고 계속 자본을 투입해야 한다.

콘퍼런스콜에서 테넷은 2025년 연간 매출 및 EBITDA 가이던스를 상향하지 않고 재확인했다. 수타리아는 "우리는 연초에 있다"고 말했다. 관세와 메디케이드 관련 질문이 전략을 좌우하지는 않았으며, 비상 계획은 코로나19에 대응했던 방식과 유사하게, 중대한 메디케이드 변화가 있을 가능성이 보일 때만 가동될 것이다. 연간 약 2억 5,000만 달러의 외래 인수 속도와 7억~8억 달러의 자본 예산은 2025년에 유지된다.