La campagne de JANA chez TreeHouse s'est achevée par une cession de 950 M$ et un retrait de la cote à 2,9 Md$

TreeHouse Foods, le plus grand fabricant américain de produits alimentaires de marques de distributeur, dont les clients incluent Walmart, Kroger et Trader Joe's, avait vu son action s'effondrer depuis un sommet de 104,35 $ en 2016. En janvier 2021, JANA Partners, détenant environ 7,4 % des actions, a proposé deux administrateurs — l'ancien PDG d'AdvancePierre Chris Sliva et l'ancienne directrice financière de Domino's Wendy Beck — et a poussé la société à envisager une vente. Le 2 mars 2021, TreeHouse a trouvé un accord, en nommant deux nouveaux administrateurs indépendants, John Gainor et Kenneth Tuchman, à son conseil.

L'examen stratégique qui a suivi a tracé la feuille de route : en août 2022, TreeHouse a accepté de vendre une partie importante de son activité de préparation de repas — pâtes, sauces rouges, sirop et vinaigrettes fluides — à Investindustrial pour 950 millions de dollars. La cession a fait passer TreeHouse de 29 catégories et 40 usines à 18 catégories et 26 usines, laissant une activité recentrée sur les en-cas et les boissons avec environ 3,5 milliards de dollars de ventes nettes attendues, le produit étant destiné à la réduction de la dette et au réinvestissement.

Le dénouement a pris trois années supplémentaires mais a confirmé la direction. En février 2026, Investindustrial — qui avait conservé l'activité de plats préparés achetée en 2022 — est revenu pour acquérir l'ensemble de TreeHouse Foods pour 2,9 milliards de dollars dans une opération entièrement en numéraire qui a retiré la société de la cote à 24,43 $ par action, soit environ un quart de son sommet de 2016, mais une sortie complète pour les actionnaires après la reconstruction du portefeuille.

La branche de plats préparés a rapporté 950 M$ pour réduire la dette et financer une réorientation vers les en-cas ; en février 2026, Investindustrial a acheté l'ensemble de la société pour 2,9 Md$ en numéraire.

La frénésie d'acquisitions de TreeHouse en 2015-2016 avait empilé des catégories à faible marge sur de la dette, et l'effondrement de l'action rendait l'ensemble de la société perpétuellement moins cher que la somme de ses parties.

La participation de 7,4 % de JANA et ses propositions d'administrateurs ont imposé un examen formel du portefeuille, transformant un récit de redressement vague en un processus concret de décision actif par actif.

La vente de la branche de plats préparés à Investindustrial — un propriétaire naturel — a permis d'obtenir un prix plein pour des usines non stratégiques tout en réduisant la société à des catégories à meilleure croissance.

Le TreeHouse plus léger et à plus forte marge est devenu un actif qu'un acheteur connaissait déjà : l'expérience d'Investindustrial avec l'activité de plats préparés en 2022 l'a ramené directement pour le reste en 2026.

Un siège au conseil obtenu par un activiste est un acompte sur un résultat plus vaste : les administrateurs installés par JANA ont supervisé la chirurgie du portefeuille qui a finalement rendu l'ensemble de la société vendable.

Investindustrial a fusionné TreeHouse avec une filiale et l'a retirée de la cote, mettant fin à une campagne publique de cinq ans qui a inclus d'autres cessions, comme la vente en 2023 de l'activité de barres de céréales et de l'usine de Lakeville. Les analystes ont présenté le rachat comme apportant une valeur immédiate à prime dans une catégorie résiliente, et comme une possible opération d'ouverture dans une nouvelle vague de fusions-acquisitions dans l'agroalimentaire. JANA est passée à d'autres campagnes, ses propositions d'administrateurs de janvier 2021 ayant été le pivot autour duquel toute la séquence a tourné.