TreeHouse Foods, der größte US-Hersteller von Eigenmarken-Lebensmitteln mit Kunden wie Walmart, Kroger und Trader Joe's, hatte miterlebt, wie seine Aktie von einem Höchststand von 104,35 USD im Jahr 2016 abstürzte. Im Januar 2021 nominierte JANA Partners, die rund 7,4 % der Aktien hielt, zwei Direktoren – den ehemaligen AdvancePierre-CEO Chris Sliva und die ehemalige Domino's-CFO Wendy Beck – und drängte das Unternehmen, einen Verkauf zu erwägen. Am 2. März 2021 einigte sich TreeHouse und berief zwei neue unabhängige Direktoren, John Gainor und Kenneth Tuchman, in seinen Board.
Die anschließende strategische Überprüfung zeichnete die Richtung vor: Im August 2022 vereinbarte TreeHouse, einen erheblichen Teil seines Meal-Prep-Geschäfts – Pasta, rote Saucen, Sirup und gießbare Dressings – für 950 Mio. USD an Investindustrial zu verkaufen. Die Veräußerung reduzierte TreeHouse von 29 Kategorien und 40 Werken auf 18 Kategorien und 26 Werke und hinterließ ein fokussiertes Snacking- und Getränkegeschäft mit einem erwarteten Nettoumsatz von etwa 3,5 Mrd. USD, wobei der Erlös für Schuldenabbau und Reinvestitionen vorgesehen war.
Das Endspiel dauerte weitere drei Jahre, bestätigte aber die Richtung. Im Februar 2026 kehrte Investindustrial – das das 2022 gekaufte Meal-Prep-Geschäft behalten hatte – zurück, um ganz TreeHouse Foods für 2,9 Mrd. USD in einer reinen Bar-Transaktion zu übernehmen, die das Unternehmen zu 24,43 USD je Aktie von der Börse nahm, etwa ein Viertel seines Höchststands von 2016, aber ein vollständiger Ausstieg für die Aktionäre nach dem Umbau des Portfolios.
Die Meal-Prep-Sparte brachte 950 Mio. USD ein, um Schulden abzubauen und eine Neuausrichtung auf Snacking zu finanzieren; im Februar 2026 kaufte Investindustrial das gesamte Unternehmen für 2,9 Mrd. USD in bar.
Die Übernahmeoffensive von TreeHouse in den Jahren 2015–16 hatte margenschwache Kategorien auf Schulden gestapelt, und der Kursverfall der Aktie machte das gesamte Unternehmen dauerhaft billiger als die Summe seiner Teile.
JANAs 7,4-%-Beteiligung und die Direktorennominierungen erzwangen eine formelle Portfolioüberprüfung und verwandelten eine vage Turnaround-Geschichte in einen konkreten Entscheidungsprozess von Anlage zu Anlage.
Der Verkauf der Meal-Prep-Sparte an Investindustrial – einen natürlichen Eigentümer – erzielte einen vollen Preis für nicht zum Kerngeschäft gehörende Werke und verkleinerte das Unternehmen zugleich auf Kategorien mit besserem Wachstum.
Das schlankere, margenstärkere TreeHouse wurde zu einem Vermögenswert, den ein Käufer bereits kannte: Investindustrials Erfahrung mit dem Meal-Prep-Geschäft aus dem Jahr 2022 führte es 2026 direkt zurück, um den Rest zu erwerben.
Ein Aktivistensitz im Board ist eine Anzahlung auf ein größeres Ergebnis: Die von JANA eingesetzten Direktoren überwachten die Portfoliokorrektur, die das gesamte Unternehmen schließlich verkäuflich machte.
Investindustrial fusionierte TreeHouse mit einer Tochtergesellschaft und nahm es von der Börse, womit eine fünfjährige öffentliche Kampagne endete, die weitere Veräußerungen umfasste, etwa den Verkauf des Snackriegel-Geschäfts und des Werks Lakeville im Jahr 2023. Analysten bewerteten die Übernahme als unmittelbare Wertschöpfung mit einer Prämie in einer widerstandsfähigen Kategorie und als möglichen Auftakt einer neuen Welle von M&A im Bereich verpackter Lebensmittel. JANA wandte sich anderen Kampagnen zu; seine Board-Nominierungen vom Januar 2021 waren der Angelpunkt, um den sich die gesamte Abfolge drehte.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- TreeHouse Foods Announces Agreement with JANA Partners PR Newswire · prnewswire.com ·
- TreeHouse to sell large part of meal prep business for $950M Food Dive · fooddive.com ·
- Investindustrial buys TreeHouse Foods for $2.9B, taking private-label giant private FoodNavigator-USA · foodnavigator-usa.com ·
- Activist investor Jana nominates 2 directors to TreeHouse Foods' board Food Dive · fooddive.com ·