JANA 的 TreeHouse 行動以 9.5 億美元資產剝離與 29 億美元私有化交易收場

TreeHouse Foods 是美國最大的自有品牌食品製造商，客戶包括 Walmart、Kroger 與 Trader Joe's，其股價自 2016 年 104.35 美元的高點一路重挫。2021 年 1 月，持有約 7.4% 股份的 JANA Partners 提名兩名董事——前 AdvancePierre 執行長 Chris Sliva 與前 Domino's 財務長 Wendy Beck——並推動公司考慮出售。2021 年 3 月 2 日，TreeHouse 達成和解，任命兩名新的獨立董事 John Gainor 與 Kenneth Tuchman 加入董事會。

隨後的策略檢討勾勒出藍圖：2022 年 8 月，TreeHouse 同意將其餐食調理業務的重要部分——義大利麵、紅醬、糖漿與可倒式沙拉醬——以 9.5 億美元出售給 Investindustrial。此次剝離使 TreeHouse 從 29 個品類與 40 座工廠縮減至 18 個品類與 26 座工廠，留下一個聚焦於零食與飲料的業務，預期淨銷售額約 35 億美元，所得款項指定用於削減債務與再投資。

終局又花了三年，但方向獲得確認。2026 年 2 月，Investindustrial——其保留了 2022 年收購的餐食調理業務——回頭以 29 億美元全現金交易收購 TreeHouse Foods 全部股權，以每股 24.43 美元將公司私有化，約為其 2016 年高峰的四分之一，但對股東而言，這是在投資組合重建後的一次完整退場。

餐食調理部門以 9.5 億美元售出，用以削減債務並為轉向零食業務提供資金；2026 年 2 月，Investindustrial 以 29 億美元現金收購整間公司。

TreeHouse 在 2015 至 2016 年的收購狂潮以債務堆疊低利潤品類，而股價崩跌使整間公司相對於其各部分價值之和始終更為便宜。

JANA 的 7.4% 持股與董事提名迫使公司進行正式的投資組合檢討，將模糊的轉型故事轉化為具體的逐項資產決策流程。

將餐食調理部門出售給 Investindustrial——一個自然的買家——為非核心工廠爭取到完整價格，同時將公司縮減至成長性較佳的品類。

更精簡、利潤率更高的 TreeHouse 成為買家早已熟悉的資產：Investindustrial 在 2022 年對餐食調理業務的經驗，使其在 2026 年直接回頭收購其餘部分。

激進投資人取得董事席位是更大成果的頭期款：JANA 安插的董事監督了投資組合改造，最終使整間公司變得可出售。

Investindustrial 將 TreeHouse 與一家關聯公司合併並將其私有化，結束了為期五年的公開行動，其中包括進一步的剝離，例如 2023 年出售零食棒業務與 Lakeville 工廠。分析師將此次收購詮釋為在具韌性的品類中以溢價帶來立即價值，並視其為包裝食品新一波併購潮中可能的開場交易。JANA 則轉向其他行動，其 2021 年 1 月的董事提名正是整個序列轉動的樞紐。