JANA의 TreeHouse 캠페인은 9억 5,000만 달러 매각과 29억 달러 비상장화로 끝났다

월마트, 크로거, 트레이더 조스를 고객으로 둔 미국 최대 자체 브랜드 식품 제조업체 TreeHouse Foods는 주가가 2016년 고점 104.35달러에서 폭락하는 것을 지켜봐야 했다. 2021년 1월 약 7.4%의 지분을 보유한 JANA Partners는 전 AdvancePierre CEO인 Chris Sliva와 전 Domino's CFO인 Wendy Beck을 이사 후보로 지명하고 회사에 매각 검토를 압박했다. 2021년 3월 2일 TreeHouse는 합의하여 John Gainor와 Kenneth Tuchman을 새로운 사외이사로 이사회에 임명했다.

이어진 전략 검토는 지도를 그렸다. 2022년 8월 TreeHouse는 식사 준비 사업의 상당 부분(파스타, 레드 소스, 시럽, 붓는 드레싱)을 Investindustrial에 9억 5,000만 달러에 매각하기로 합의했다. 이 매각으로 TreeHouse는 29개 카테고리와 40개 공장에서 18개 카테고리와 26개 공장으로 축소되어 약 35억 달러의 예상 순매출을 가진 집중된 스낵 및 음료 사업으로 남았으며, 매각 대금은 부채 감축과 재투자에 배정되었다.

최종 단계는 3년이 더 걸렸지만 방향을 확인시켜 주었다. 2026년 2월, 2022년에 인수한 식사 준비 사업을 유지했던 Investindustrial이 돌아와 TreeHouse Foods 전체를 29억 달러에 전액 현금 거래로 인수하여 주당 24.43달러에 회사를 비상장화했다. 이는 2016년 고점의 약 4분의 1이지만 포트폴리오 재구축 후 주주들에게는 완전한 엑시트였다.

식사 준비 부문은 부채를 줄이고 스낵으로의 전환에 자금을 대기 위해 9억 5,000만 달러에 팔렸다. 2026년 2월 Investindustrial은 회사 전체를 29억 달러에 현금으로 인수했다.

TreeHouse의 2015-16년 인수 공세는 저마진 카테고리를 부채 위에 쌓았고, 주가 폭락으로 회사 전체가 부분의 합보다 항상 저렴해졌다.

JANA의 7.4% 지분과 이사 지명은 공식적인 포트폴리오 검토를 강제하여 모호한 턴어라운드 이야기를 구체적인 자산별 의사결정 과정으로 전환했다.

자연스러운 소유자인 Investindustrial에 식사 준비 부문을 매각함으로써 비핵심 공장에 대해 완전한 가격을 받는 동시에 회사를 더 나은 성장성을 가진 카테고리로 축소했다.

더 슬림하고 마진이 높아진 TreeHouse는 구매자가 이미 알고 있는 자산이 되었다. Investindustrial의 2022년 식사 준비 사업 경험이 2026년 나머지 부분을 위해 곧바로 돌아오게 했다.

행동주의 이사회 의석은 더 큰 결과를 위한 계약금이다. JANA가 임명한 이사들은 결국 회사 전체를 매각 가능하게 만든 포트폴리오 수술을 감독했다.

Investindustrial은 TreeHouse를 계열사와 합병하고 비상장화하여, 2023년 스낵 바 사업과 Lakeville 공장 매각 등 추가 매각을 포함한 5년간의 공개 캠페인을 끝냈다. 분석가들은 이 인수를 회복력 있는 카테고리에서 프리미엄을 받고 즉각적인 가치를 제공하는 것으로, 그리고 포장 식품 M&A의 새로운 물결에서 가능한 첫 거래로 평가했다. JANA는 2021년 1월 이사 지명이 전체 시퀀스가 돌아간 경첩이었던 만큼 다른 캠페인으로 넘어갔다.