IHOPによる2倍の規模のApplebee'sの20億ドル買収がDine Brandsを生んだ（インタビュー）

CNBC Make Itのインタビューで、元IHOP CEOのジュリア・スチュワート氏は、低迷していた約2倍の規模のチェーンであるApplebee'sを買収し、約20億ドルの負債を引き受けるという2007年の決断を振り返る。きっかけは成功そのものだったと彼女は言う。IHOPに導入したフランチャイズモデルによって会社は現金豊富になりすぎ、彼女は「敵対的買収」を恐れるようになり、取締役会に「何かを買わなければならない」と述べた。その後、Applebee'sが戦略的選択肢を検討しているというウォール・ストリート・ジャーナルの一面記事を読んだ。

スチュワート氏はターゲットを熟知していたと語る。彼女はApplebee'sの社長として3年間を過ごし、CEO職を逃す前に同社の再建の一部を率いていた。彼女によれば、チームは「あらゆる角度から」徹底的に取引を検証し、さらに「アルマゲドン」のストレステストも行った。そして彼女は取引チームが資産に惚れ込まないようにした。2か月目に、デューデリジェンスによりIHOPの製品の75%がApplebee'sと同じ流通業者から供給されていることが判明した。両社は購買協同組合を設立し、配送センターとSKUを統合し、彼女によれば「フランチャイジーのために何百万ドルも節約した」。

2008年の金融危機で株価は1株6ドルまで下落したが、彼女は取締役会に対し、負債はストレステスト済みであり、2桁の売上減少でも会社は契約条項を余裕をもって遵守できると伝えた。買収負債のほぼ11億ドルが5年以内に返済されたと彼女は言う（インタビューでの自己申告）。彼女は両ブランドを10年間率いたが、Applebee'sの売上不振の中で2017年に辞任した。CNBCによれば、この取引で生まれた親会社Dine Brandsは現在3,500店舗以上を擁している。

20億ドルの取引負債のうちほぼ11億ドルを5年以内に返済（インタビューでの自己申告）。この取引で生まれたDine Brandsは現在3,500店舗以上を擁する

現金豊富な小規模フランチャイザーは買収ターゲットである。資本を稼働させることで敵対的買収を先手を打って防いだとスチュワート氏は言う。

スチュワート氏がApplebee'sを3年間率いたことで、20億ドルの賭けは希望ではなくターゲットの経済性に関する内部知識に基づいて価格設定された。

「アルマゲドン」ストレスケースにより、2008年の危機を通じて負債負担はパニックに陥ることなく耐えられるものとなった。

デューデリジェンスで75%の流通業者の重複が明らかになり、それがSKUを統合しフランチャイジーに数百万ドルを節約する購買協同組合となった。

規模は融資の問題であり、前提条件ではない。現金を生み出すフランチャイザーは、ターゲットの経済性を熟知し、どのシナジーを検証すべきかを知っていれば、2倍の規模のチェーンを買収できる。

スチュワート氏は統合会社を10年間率い、Applebee'sの売上が低迷する中で2017年に辞任した（2017〜18年のApplebeeブランドの再建はこのアーカイブですでに扱われている）。2008年の危機で株価は6ドルまで下落したが、負債は契約条項の範囲内にとどまり、会社は負債の買い戻しを続けた。この取引で生まれた親会社Dine Brandsは、CNBCによれば現在3,500店舗以上と6億ドル超の市場価値を有する。取引が正しかったかと問われ、スチュワート氏は「もう一度同じことをする」と述べている。