아이홉의 20억 달러 인수, 두 배 규모 애플비 인수로 다인 브랜즈 탄생 (인터뷰)

CNBC 메이크 잇 인터뷰에서 전 아이홉 CEO 줄리아 스튜어트는 2007년 아이홉보다 약 두 배 규모이면서 침체된 체인인 애플비를 인수하고 약 20억 달러의 부채를 떠안기로 한 결정을 회고한다. 그녀는 그 계기가 바로 성공 자체였다고 말한다. 아이홉에 도입한 프랜차이즈 모델 덕분에 회사에 현금이 너무 많이 쌓여 '적대적 인수'를 우려하게 되었고, 이사회에 '우리 뭔가를 사야 한다'고 말했다는 것이다. 그러던 중 월스트리트저널 1면 기사에서 애플비가 전략적 대안을 검토 중이라는 내용을 읽었다.

스튜어트는 대상 기업을 속속들이 알고 있었다고 말한다. 애플비 사장으로 3년을 보내며 반전의 일부를 이끌었으나 CEO 자리에서 밀려난 경험이 있었다. 그녀는 팀이 '온갖 각도에서' 거래를 검증했고 '아마겟돈' 스트레스 시나리오까지 돌렸으며, 거래팀이 자산에 지나치게 빠져들지 않도록 관리했다고 말한다. 두 달째 되던 실사에서 아이홉 제품의 75%가 애플비와 같은 유통업체에서 온다는 사실이 드러났다. 두 회사는 구매 협동조합을 만들어 물류센터와 SKU를 통합했고, 그 결과 '가맹점주들을 위해 수백만 달러, 수백만 달러를 절약했다'고 그녀는 말한다.

2008년 금융위기로 주가는 주당 6달러까지 떨어졌지만, 그녀는 이사회에 부채가 스트레스 테스트를 거쳤기에 두 자릿수 매출 감소에도 회사가 약정을 여유 있게 준수할 수 있다고 말했다. 그녀는 인수 부채 중 거의 11억 달러가 5년 안에 상환되었다고 말하며(인터뷰에서 자체 보고), 애플비 매출 부진 속에 2017년 사임하기 전까지 10년간 두 브랜드를 이끌었다. CNBC에 따르면, 이 거래로 탄생한 모회사 다인 브랜즈는 오늘날 3,500개 이상의 레스토랑을 보유하고 있다.

20억 달러 거래 부채 중 거의 11억 달러를 5년 안에 상환(인터뷰에서 자체 보고), 이 거래로 탄생한 다인 브랜즈는 오늘날 3,500개 이상의 레스토랑 보유

현금이 풍부한 소규모 프랜차이즈 기업은 인수 대상이 된다. 스튜어트에 따르면 자본을 활용하는 것이 적대적 인수 제안을 선제적으로 막았다.

스튜어트가 애플비를 3년간 운영한 경험 덕분에 20억 달러의 베팅은 희망이 아니라 대상 기업의 경제성에 대한 내부 지식에 기반해 가격이 책정되었다.

'아마겟돈' 스트레스 시나리오 덕분에 부채 부담이 2008년 위기를 패닉 없이 견딜 수 있었다.

실사에서 75%의 유통업체 중복이 드러났고, 이것이 SKU를 통합하고 가맹점주들에게 수백만 달러를 절약해 준 구매 협동조합으로 이어졌다.

규모는 재무적 문제이지 전제 조건이 아니다. 현금 창출력이 있는 프랜차이즈 기업은 대상 기업의 경제성을 속속들이 알고 어떤 시너지를 검증해야 하는지 안다면 두 배 규모의 체인을 인수할 수 있다.

스튜어트는 합병 회사를 10년간 이끌었고 애플비 매출이 부진해지면서 2017년 사임했다(별도의 2017-18년 애플비 브랜드 반전은 이미 이 아카이브에서 다루었다). 2008년 위기로 주가는 6달러까지 떨어졌지만 부채는 약정 범위 내에 머물렀고 회사는 계속 자사 부채를 매입했다. 이 거래로 탄생한 모회사 다인 브랜즈는 CNBC에 따르면 오늘날 3,500개 이상의 레스토랑과 6억 달러가 넘는 시장 가치를 보유하고 있다. 거래가 옳았는지 묻자 스튜어트는 '같은 일을 다시 할 것'이라고 말한다.