Box, KKR 투자와 자사주 매입으로 Starboard에 맞서다, 매각 대신

2019년 9월 Starboard Value는 클라우드 콘텐츠 기업 Box의 지분 7.5%를 공시하며 주가가 저평가되어 있다고 주장하고 마진 개선, 이사회 변경, 나아가 매각까지 요구했다. Box의 주가는 성장 둔화와 지속적인 손실 속에 수년간 하락했다.

로이터가 Box가 매각을 검토 중이라고 보도한 후, 회사는 모건 스탠리와 함께 전략적 검토를 진행했다. 2021년 4월 Box는 다른 결과를 발표했다. KKR이 5억 달러 투자를 주도하고 이사회 의석을 얻으며, Box는 그 자금을 자사주 공개매수에 사용해 Starboard가 보유한 7.9% 지분을 현금화하면서도 상장 상태를 유지하게 한다는 것이었다.

Starboard는 2021년 9월 연례 주주총회에서 이사 3명 선임을 요구하며 계속 맞섰지만, KKR의 의결권과 자사주 매입이 표심을 기울게 하면서 주주들은 경영진을 지지했다. Starboard의 Peter Feld는 2019년 9월 공시 이후 총 주주 수익률이 70%를 넘었다고 인정했고, ISS는 이 캠페인이 CEO와 이사회 의장 역할 분리를 포함한 변화를 이끌었다고 평가했다.

KKR이 5억 달러 투자를 주도해 자사주 공개매수를 지원했고, 전략적 검토는 종료되었으며 Box는 상장 상태를 유지했다. 주주들은 70% 이상의 수익률을 얻었다.

KKR 구조는 완전한 매각 없이 Starboard에 프리미엄을 받고 빠져나갈 수 있는 출구를 제공했다.

투자자가 자금을 대는 자사주 매입은 남은 소유권을 집중시켰다.

이 거래는 전략을 감독할 경험이 풍부한 사모펀드 출신 이사를 이사회에 추가했다.

Box는 상장사로서의 독립성과 CEO를 유지했다.

행동주의 투자자의 공격을 받는 이사회는 자사주 매입에 자금을 대고 지배구조를 재편하는 우호적인 투자자를 찾음으로써 독립성을 유지하고, 압력을 새로운 자본 구조로 전환할 수 있다.

KKR의 John Park이 Box 이사회에 합류했고, 자사주 공개매수는 2021년에 마무리되었으며, Box는 상장사로 계속 존속했다. Starboard의 이사 선임 요구는 2021년 9월에 부결되었으나, 의결권 자문사들은 이 캠페인이 지배구조 변화와 약 70%의 주주 수익률 상승을 이끌었다고 평가했다.