Box begegnete Starboard mit einer KKR-Investition und einem Aktienrückkauf statt eines Verkaufs

Im September 2019 offenbarte Starboard Value eine Beteiligung von 7,5 % an dem Cloud-Content-Unternehmen Box und erklärte, die Aktien seien unterbewertet, und drängte auf Margenverbesserungen, Änderungen im Vorstand und sogar einen Verkauf. Die Box-Aktie war jahrelang gefallen, da das Wachstum sich verlangsamte und die Verluste anhielten.

Nachdem Reuters berichtet hatte, dass Box einen Verkauf prüfe, führte das Unternehmen mit Morgan Stanley eine strategische Überprüfung durch. Im April 2021 kündigte es ein anderes Ergebnis an: KKR würde eine Investition von 500 Millionen US-Dollar anführen und einen Sitz im Vorstand erhalten, und Box würde den Erlös für einen Aktienrückkauf im Wege eines Self-Tender verwenden – wodurch Starboard seine 7,9-prozentige Beteiligung zu Geld machen konnte, während das Unternehmen börsennotiert blieb.

Starboard kämpfte weiter und strebte bei der Jahreshauptversammlung im September 2021 drei Vorstandssitze an, doch die Aktionäre unterstützten das Management, wobei die Stimmrechte von KKR und der Aktienrückkauf die Abstimmung beeinflussten. Starboards Peter Feld räumte eine Gesamtrendite für die Aktionäre von mehr als 70 % seit der Offenlegung im September 2019 ein, und ISS schrieb der Kampagne Änderungen zu, darunter die Trennung der Ämter von CEO und Vorsitzendem.

KKR führte eine Investition von 500 Mio. USD an, die einen Aktienrückkauf im Wege eines Self-Tender finanzierte, beendete die strategische Überprüfung und ließ Box börsennotiert; die Aktionäre verzeichneten eine Rendite von +70 %.

Die KKR-Struktur verschaffte Starboard einen Ausstieg zu einer Prämie ohne einen vollständigen Verkauf.

Ein von einem Investor finanzierter Aktienrückkauf konzentrierte die verbleibende Eigentümerschaft.

Der Deal brachte ein erfahrenes Private-Equity-Vorstandsmitglied hinzu, das die Strategie überwachen sollte.

Box behielt seine Unabhängigkeit als börsennotiertes Unternehmen und seinen CEO.

Ein Vorstand, der von einem Aktivisten angegriffen wird, kann seine Unabhängigkeit bewahren, indem er einen freundlich gesinnten Investor findet, der einen Aktienrückkauf finanziert und die Governance umgestaltet und so den Druck in eine neue Kapitalstruktur verwandelt.

KKRs John Park trat dem Box-Vorstand bei, der Self-Tender wurde 2021 abgeschlossen, und Box bestand als börsennotiertes Unternehmen weiter. Starboards Vorstandsinitiative wurde im September 2021 abgelehnt, obwohl Stimmrechtsberater der Kampagne Governance-Änderungen und den Anstieg der Aktionärsrenditen um rund 70 % zuschrieben.