나이트와 스위프트, 스위프트의 취약한 영업비율을 규모로 해결하기 위해 50억 달러 규모 운송사로 합병

피닉스에 본사를 둔 나이트 트랜스포테이션과 스위프트 트랜스포테이션은 2017년 4월 합병을 발표했다. 서류상으로 두 회사는 효율성에서 서로 맞지 않아 보였다. 나이트는 2016년 영업비율이 85.3%로 업계 최고 수준 중 하나였던 반면, 스위프트는 2007년 차입매수(LBO) 이후 남은 부채와 비용 구조에 짓눌려 92.9%였다. 경영진은 합병 시너지가 전혀 발휘되기 전에도 2016년 비율이 88.3%였을 것이라고 말했다.

미국 연방거래위원회(FTC)는 발표 후 한 달도 채 지나지 않은 2017년 5월 1일 이 거래를 승인하며, 협상할 만한 경쟁 우려가 없다고 판단했다. 합병 회사인 나이트-스위프트 트랜스포테이션 홀딩스는 매출 약 50억 달러 규모의 운송사가 되어 그 기준으로 미국 상위 5대 트럭 운송업체에 들었다.

애널리스트들은 이 거래를 운송 능력이 아니라 재무적 동기에서 비롯된 것으로 해석했다. XPO의 콘웨이 인수를 포함한 트럭 운송업계의 최근 대형 합병들은 더 작고 잘 운영되는 회사가 더 큰 회사를 흡수하는 방식이었지, 그 반대가 아니었다. 두 브랜드는 처음에는 별도로 유지되어, 당장 기사의 일상 운영이 바뀌지는 않을 것으로 예상되었다.

합병은 한 달 이내에 FTC 심사를 통과해, 2016년 프로포마 영업비율 88.3%를 가진 매출 기준 미국 상위 5대 트럭 운송업체인 나이트-스위프트를 탄생시켰다.

스위프트는 나이트보다 현저히 나쁜 영업비율을 안고 있어 마진에 부담이 되었고, 이를 규모와 나이트의 경영진이 상쇄할 수 있었다.

트럭 운송업의 얇은 마진은 단순한 운송 능력보다 운영 규율에 더 큰 보상을 주기 때문에, 잘 운영되는 운송사와 더 크지만 덜 효율적인 운송사를 결합하는 것은 운송 능력이 아닌 재무적 수단으로 여겨졌다.

규제 당국은 합병 회사가 여전히 많은 경쟁자와 맞서는 분절된 산업에서 반독점 위험이 없다고 보아 거래가 신속히 마무리되도록 했다.

분절되고 마진이 낮은 산업에서는 더 약한 운영자를 더 강한 운영자에 합병하면 시너지가 실제로 실현되기 전에도 혼합된 수치를 개선할 수 있다.

FTC의 조기 종료 통지는 나이트-스위프트가 2017년 여름까지 거래를 마무리할 수 있게 했다. 두 브랜드는 처음에는 계속 독립적으로 운영되었기 때문에, 애널리스트들은 회사들이 백오피스와 재무 기능을 통합하는 동안 기사나 일상 운영에 미치는 즉각적인 영향은 거의 없을 것으로 예상했다.