Knight e Swift se fundem em uma transportadora de US$ 5 bilhões para corrigir o fraco índice operacional da Swift com escala

A Knight Transportation e a Swift Transportation, ambas sediadas em Phoenix, anunciaram uma fusão em abril de 2017. No papel, as duas empresas pareciam desiguais em eficiência: a Knight registrou um índice operacional de 85,3% em 2016, um dos melhores do setor, enquanto o da Swift era de 92,9%, pressionado pela dívida e pela estrutura de custos herdadas de sua aquisição alavancada em 2007. Combinados, disseram os executivos, o índice de 2016 teria sido de 88,3% mesmo antes de qualquer sinergia de fusão entrar em vigor.

A Federal Trade Commission aprovou o negócio em 1º de maio de 2017, menos de um mês após o anúncio, sem encontrar preocupações concorrenciais que justificassem negociação. A empresa combinada, Knight-Swift Transportation Holdings, tornou-se uma transportadora com receita de aproximadamente US$ 5 bilhões, colocando-a entre as cinco maiores empresas de transporte rodoviário de carga dos EUA por essa medida.

Os analistas interpretaram o negócio como motivado por razões financeiras, e não por capacidade: as maiores fusões recentes do setor de transporte rodoviário, incluindo a compra da Con-way pela XPO, foram lideradas por empresas menores e mais bem administradas absorvendo empresas maiores, e não o contrário. As duas marcas foram mantidas separadas inicialmente, de modo que não se esperava que as operações diárias dos motoristas mudassem de imediato.

A fusão passou pela análise da FTC em menos de um mês, criando a Knight-Swift, uma das cinco maiores empresas de transporte rodoviário de carga dos EUA por receita, com um índice operacional pro forma de 88,3% em 2016.

A Swift tinha um índice operacional substancialmente pior que o da Knight, o que a tornava um peso sobre as margens que a escala e a administração da Knight podiam compensar.

As margens apertadas do transporte rodoviário de carga recompensam mais a disciplina operacional do que a capacidade bruta, de modo que unir uma transportadora bem administrada a outra maior, porém menos eficiente, foi visto como uma jogada financeira, e não de capacidade.

Os reguladores não viram risco antitruste em um setor fragmentado, no qual a empresa combinada ainda enfrentava muitos concorrentes, permitindo que o negócio fosse fechado rapidamente.

Em um setor fragmentado e de margens baixas, fundir um operador mais fraco a um mais forte pode melhorar os números combinados antes mesmo de qualquer sinergia ser efetivamente capturada.

O aviso de encerramento antecipado da FTC permitiu que a Knight-Swift fechasse o negócio até o verão de 2017. As duas marcas inicialmente continuaram operando de forma independente, de modo que os analistas esperavam pouco efeito imediato sobre os motoristas ou as operações diárias enquanto as empresas integravam as funções administrativas e financeiras.