A RSA contratou Stephen Hester em 2014 e dobrou seu valor até uma aquisição de £7,2 bilhões

A RSA — uma das mais antigas seguradoras gerais da Grã-Bretanha — desmoronou no final de 2013. Um problema contábil em seu negócio irlandês abriu um rombo nas reservas, a empresa emitiu seu terceiro alerta de lucro do ano e o diretor-presidente Simon Lee renunciou. Uma emissão de direitos de £773 milhões se seguiu em abril de 2014, e o relatório anual daquele ano registra o trabalho de reparação de forma clara: "Reconstruímos nosso patrimônio líquido tangível por meio de uma emissão de direitos negociada com sucesso e de uma série de alienações."

O presidente executivo Martin Scicluna havia estabelecido dois objetivos para 2014: uma nova estratégia e um novo diretor-presidente. O segundo chegou em fevereiro, quando Stephen Hester — logo após ter comandado a reestruturação pós-resgate do RBS — foi confirmado como CEO do Grupo RSA. O primeiro era a própria estratégia: "Nossa primeira prioridade é concentrar o foco estratégico do grupo. Nossa dispersão geográfica havia se tornado fragmentada", começa a carta de Scicluna — uma virada liderada pela subscrição, de poda de carteiras, redefinição de preços e fortalecimento de reservas, em vez de buscar crescimento de prêmios.

O relatório de 2018 mostra o meio do esforço: um ano "misto" em que o resultado de subscrição do grupo ficou abaixo da meta, levando a administração a sair de carteiras com "desafio persistente de subscrição", de forma mais significativa simplificando o negócio do London Market para um conjunto menor de especialidades centrais. A carta de Scicluna defende a consistência: a estratégia era "a correta", equilibrada entre geografias, linhas e canais, avaliada por atendimento ao cliente, subscrição e custo.

A carta do presidente de 2020 fecha o ciclo: lucro de subscrição recorde do Grupo de £550 milhões com um índice combinado de 91,1% (excluindo carteiras de saída do Reino Unido e Irlanda), EPS subjacente de 51,2p e retorno sobre patrimônio líquido tangível de 18,2%, com o patrimônio líquido tangível reconstruído para £3,3 bilhões. No último trimestre, uma oferta em dinheiro recomendada da Intact e da Tryg a 685p por ação — um prêmio de aproximadamente 50% — avaliou a RSA em £7,2 bilhões. A oferta, escreve Scicluna, "sublinhou o sucesso de nossos esforços": a capitalização de mercado havia dobrado em relação a £3,6 bilhões, e a subscrição passou de perdas em 2013 a recordes em quatro de cinco anos.

As perdas de subscrição em 2013 tornaram-se resultados recordes em quatro de cinco anos; a oferta de 2020 avaliou a RSA em £7,2 bilhões, o dobro de sua capitalização de mercado de 2014, com um prêmio de 50%.

O rombo de 2013 era um problema de subscrição e reservas, então a virada de Hester passou pela disciplina de subscrição, e não pela engenharia financeira — as alienações financiaram a correção, e não o contrário.

A emissão de direitos de £773 milhões foi feita cedo e de uma só vez, permitindo à administração reconstruir reservas e credibilidade em um único ano, em vez de racionar capital por vários.

A saída de geografias de escala insuficiente e de linhas do London Market concentrou capital onde a RSA tinha poder de precificação: linhas pessoais e as franquias escandinava e canadense.

A consistência se acumulou: cinco anos da mesma estratégia produziram quatro resultados recordes, e foi esse histórico — não a crise — que enquadrou a aquisição de 2020.

Uma virada em seguros é precificada no índice combinado: corrija a subscrição primeiro, financie o balanço uma vez e venda ativos sem abandonar os mercados centrais.

O conselho da RSA recomendou a oferta da Intact–Tryg, com o acionista ativista Cevian dando um compromisso irrevogável de votar a favor. O negócio, estruturado como uma cisão avaliada em cerca de £7,2 bilhões (US$9,4 bilhões), foi concluído em 2021 e encerrou a trajetória da RSA como seguradora listada independente — o ponto final de uma virada cujo valor foi realizado em um prêmio de aquisição, e não em um futuro listado separadamente.