RSA於2014年聘請Stephen Hester，並將其價值翻倍至72億英鎊的收購交易

RSA——英國歷史最悠久的綜合保險公司之一——在2013年底分崩離析。其愛爾蘭業務的會計問題在儲備金上炸出一個大洞，公司發布了當年第三次盈利警告，執行長Simon Lee辭職。2014年4月隨之進行了7.73億英鎊的供股，而該年度的年報直白地記錄了修復工作：「我們透過成功協商的供股及一系列資產處置，重建了有形權益。」

執行主席Martin Scicluna為2014年設定了兩個目標：新策略，以及新執行長。第二項在2月實現，當時Stephen Hester——剛完成蘇格蘭皇家銀行（RBS）紓困後的改組——被確認出任RSA集團執行長。第一項則是策略本身：「我們的首要任務是收緊集團的策略焦點。我們的地理版圖已變得零散」，Scicluna的信開頭寫道——這是一場以承保為主導的扭轉，精簡投資組合、重設定價並強化儲備金，而非追求保費增長。

2018年的報告顯示了這段艱苦過程的中段：這是「好壞參半」的一年，集團承保業績未達目標，因此管理層退出了「持續面臨承保挑戰」的投資組合，其中最顯著的是將倫敦市場業務精簡為一組更小的核心專業領域。Scicluna的信為這種一致性辯護：該策略是「正確的」，在地域、業務線和通路之間取得平衡，並以客戶服務、承保和成本來評判。

2020年主席的信則完成了閉環：集團承保利潤創紀錄達5.5億英鎊，綜合成本率為91.1%（不包括英國及愛爾蘭退出投資組合），基本每股盈餘為51.2便士，有形權益回報率為18.2%，有形權益重建至33億英鎊。在最後一季，Intact和Tryg提出每股685便士的建議現金要約——約50%的溢價——對RSA的估值為72億英鎊。Scicluna寫道，該要約「凸顯了我們努力的成功」：市值已從36億英鎊翻倍，而承保業務已從2013年的虧損轉為五年中四年的創紀錄業績。

2013年的承保虧損轉為五年中四年的創紀錄業績；2020年的要約對RSA的估值為72億英鎊，是其2014年市值的兩倍，溢價50%。

2013年的窟窿是承保和儲備金問題，因此Hester的扭轉是透過承保紀律而非財務工程來實現——資產處置為修復提供了資金，而非相反。

7.73億英鎊的供股及早且一次性地進行，讓管理層能在一年內重建儲備金和信譽，而非在數年間配給資本。

退出規模不足的地理區域和倫敦市場業務線，將資本集中到RSA具有定價權的地方：個人保險業務以及斯堪地那維亞和加拿大特許經營業務。

一致性產生了複利效應：同一策略堅持五年，帶來了四年的創紀錄業績，而正是這份紀錄——而非危機——框定了2020年的收購。

保險業的扭轉體現在綜合成本率上：先修復承保，一次性為資產負債表提供資金，並在不放棄核心市場的情況下出售資產。

RSA董事會建議接受Intact–Tryg的要約，激進股東Cevian作出不可撤銷的承諾投票支持。該交易以分拆形式進行，估值約72億英鎊（94億美元），於2021年完成，結束了RSA作為獨立上市保險公司的歷程——這是一場扭轉的終點，其價值透過收購溢價而非獨立上市的未來得以實現。