HDFC Bank 吸收合併自家母公司，完成印度史上最大規模的 400 億美元合併案

HDFC Ltd 是印度第一家、也是最大的房貸機構，同時是 HDFC Bank 的發起人，持有這家它於 1994 年孵化的銀行 26% 股權。多年來，子公司在估值與資產規模上都超越了母公司，而合併的傳聞已流傳超過二十年——尤其是在 2001 年 ICICI 與 ICICI Bank 合併之後。2022 年 4 月 4 日，雙方董事會終於批准：這是印度企業史上最大的合併案，採全股票交易，由母公司併入銀行。

交易結構相當複雜。HDFC Ltd 的股東每持有 25 股，可換得 42 股 HDFC Bank 股票；母公司 26% 的交叉持股被註銷，HDFC Bank 成為 100% 公眾持股，原 HDFC Ltd 股東則持有 41%。Deepak Parekh 將此定調為讓房貸業務更具競爭力；執行長 Sashidhar Jagdishan 則將這筆交易估值為 400 億美元——即 HDFC 的 600 億美元價值減去其在銀行的持股——並指出住房普及率是成長引擎。

市場將其視為一則創造價值的故事：宣布當天，HDFC Bank 股價收漲 10%，估值達 9.2 兆盧比，HDFC 則上漲 9.3%。其理由不僅在於規模——約 70% 的 HDFC 房貸客戶與該銀行沒有任何往來關係，而銀行 7,100 萬名客戶中僅 2% 持有 HDFC 房貸，這在貸款組合資金成本降低之外，還留下了龐大的交叉銷售空間。

2023 年 7 月 1 日，在歷經 15 個月的股東與監管機構批准後，合併正式生效，這家全國最大的房貸機構不再以獨立公司形式存在，其分行與辦公室均改掛銀行品牌。

以 1,540 億美元市值成為全球第七大銀行、印度市值第二高的公司，並將銀行存款與全國最大的房貸組合結合在一起。

母公司的資金成本在結構上高於銀行，而其房貸組合如今建立在銀行存款之上。

銀行的規模已超越其發起人，因此交叉持股已成為累贅，而非控制手段。

交叉銷售數據顯示，70% 的房貸客戶沒有銀行帳戶，而 2% 的銀行客戶持有 HDFC 房貸。

共同的文化——源於銀行最初誕生於 HDFC 內部——降低了這樁印度史上最大合併案的執行風險。

當子公司在價值與資產上超越母公司時，組織結構本身就成了瓶頸；吸收母公司可將尷尬的交叉持股轉化為單一的資金引擎。

HDFC Ltd 於 2023 年 7 月 13 日下市，其辦公室與分行改掛 HDFC Bank 品牌。截至 2023 年 7 月 18 日，合併後銀行的市值約為 1,540 億美元，成為全球第七大放款機構、印度市值第二高的公司，擁有約 1.2 億名客戶與約 17.7 萬名員工。