HDFC Bank a absorbé sa propre société mère dans la plus grande fusion jamais réalisée en Inde, d'un montant de 40 milliards de dollars

HDFC Ltd était le premier et le plus important prêteur hypothécaire d'Inde et le promoteur de HDFC Bank, détenant 26 % de la banque qu'elle avait incubée en 1994. Au fil des ans, la filiale a dépassé sa société mère tant en valorisation qu'en taille d'actifs, et une fusion était spéculée depuis plus de deux décennies — en particulier après la fusion d'ICICI avec ICICI Bank en 2001. Le 4 avril 2022, les conseils d'administration l'ont finalement approuvée : la plus grande fusion de l'histoire des entreprises indiennes, une opération entièrement en actions dans laquelle la société mère a été absorbée par la banque.

La structure était complexe. Les actionnaires de HDFC Ltd ont reçu 42 actions de HDFC Bank pour 25 détenues, la participation croisée de 26 % de la société mère a été éteinte, et HDFC Bank est devenue détenue à 100 % par le public, les anciens actionnaires de HDFC Ltd détenant 41 %. Deepak Parekh l'a présentée comme un moyen de rendre l'offre hypothécaire plus compétitive ; le directeur général Sashidhar Jagdishan a valorisé l'opération à 40 milliards de dollars — la valeur de 60 milliards de dollars de HDFC moins sa participation dans la banque — et a cité la pénétration du logement comme moteur de croissance.

Le marché l'a traitée comme une histoire de création : les actions de HDFC Bank ont clôturé en hausse de 10 % à une valorisation de 9 200 milliards de roupies et HDFC a progressé de 9,3 % le jour de l'annonce. La logique dépassait la taille — environ 70 % des clients hypothécaires de HDFC n'avaient aucune relation bancaire avec la banque, et seulement 2 % des 71 millions de clients de la banque détenaient un prêt hypothécaire HDFC, laissant une énorme marge de vente croisée s'ajoutant à des coûts de financement plus faibles pour le portefeuille de prêts.

Le 1er juillet 2023, après 15 mois d'approbations des actionnaires et des autorités de régulation, la fusion a pris effet et le plus grand prêteur hypothécaire du pays a cessé d'exister en tant que société distincte, ses agences et bureaux étant rebaptisés sous la marque de la banque.

La septième banque la plus valorisée au monde, à 154 milliards de dollars, et la deuxième entreprise la plus valorisée d'Inde, avec des dépôts bancaires réunis au plus important portefeuille de prêts immobiliers du pays.

Les coûts de financement de la société mère étaient structurellement plus élevés que ceux de la banque, et son portefeuille hypothécaire repose désormais sur les dépôts bancaires.

La banque avait dépassé son promoteur, de sorte que la participation croisée était devenue un poids mort plutôt qu'un moyen de contrôle.

Les données de vente croisée montraient que 70 % des clients hypothécaires n'avaient pas de compte bancaire et que 2 % des clients de la banque détenaient un prêt hypothécaire HDFC.

Une culture commune, forgée par les origines de la banque au sein de HDFC, a réduit le risque d'exécution de la plus grande fusion jamais réalisée en Inde.

Lorsqu'une filiale dépasse sa société mère en valeur et en actifs, la structure devient le goulot d'étranglement ; absorber la société mère transforme une participation croisée inconfortable en une seule machine de financement.

HDFC Ltd a été radiée de la cote le 13 juillet 2023, et ses bureaux et agences ont été rebaptisés sous la marque HDFC Bank. Au 18 juillet 2023, la capitalisation boursière de la banque issue de la fusion s'élevait à environ 154 milliards de dollars, ce qui en faisait le septième prêteur le plus valorisé au monde et la deuxième entreprise la plus valorisée d'Inde, avec environ 120 millions de clients et environ 177 000 employés.