O HDFC Bank absorveu sua própria controladora na maior fusão da Índia, de US$ 40 bilhões

A HDFC Ltd era a primeira e maior credora hipotecária da Índia e a controladora do HDFC Bank, detendo 26% do banco que havia incubado em 1994. Ao longo dos anos, a subsidiária superou sua controladora tanto em valor de mercado quanto em tamanho de ativos, e especulava-se sobre uma fusão havia mais de duas décadas — especialmente depois que o ICICI se fundiu com o ICICI Bank em 2001. Em 4 de abril de 2022, os conselhos finalmente aprovaram a operação: a maior fusão da história corporativa da Índia, um acordo de troca de ações no qual a controladora foi incorporada pelo banco.

A estrutura era intrincada. Os acionistas da HDFC Ltd receberam 42 ações do HDFC Bank para cada 25 que possuíam, a participação cruzada de 26% da controladora foi extinta, e o HDFC Bank tornou-se 100% de capital aberto, com os antigos acionistas da HDFC Ltd detendo 41%. Deepak Parekh enquadrou a operação como forma de tornar a oferta de crédito hipotecário mais competitiva; o CEO Sashidhar Jagdishan avaliou o negócio em US$ 40 bilhões — o valor de US$ 60 bilhões da HDFC menos sua participação no banco — e apontou a penetração habitacional como o motor de crescimento.

O mercado tratou a operação como uma história de criação de valor: as ações do HDFC Bank fecharam em alta de 10%, com valor de mercado de ₹9,2 lakh crore, e as da HDFC subiram 9,3% no dia do anúncio. A lógica ia além do tamanho — cerca de 70% dos clientes de crédito hipotecário da HDFC não tinham relação bancária com o banco, e apenas 2% dos 71 milhões de clientes do banco possuíam uma hipoteca da HDFC, deixando um enorme espaço para venda cruzada, além de custos de captação menores para a carteira de empréstimos.

Em 1º de julho de 2023, após 15 meses de aprovações de acionistas e regulatórias, a fusão entrou em vigor e a maior credora hipotecária do país deixou de existir como empresa separada, com suas agências e escritórios rebatizados sob a marca do banco.

O sétimo banco mais valioso do mundo, com US$ 154 bilhões, e a segunda empresa mais valiosa da Índia, com depósitos bancários unidos à maior carteira de crédito habitacional do país.

Os custos de captação da controladora eram estruturalmente mais altos que os do banco, e sua carteira hipotecária agora se apoia em depósitos bancários.

O banco havia superado sua controladora, de modo que a participação cruzada tornara-se um peso morto em vez de controle.

Os dados de venda cruzada mostravam que 70% dos clientes de crédito hipotecário não tinham conta bancária e que 2% dos clientes do banco tinham uma hipoteca da HDFC.

Uma cultura comum, formada pelas origens do banco dentro da HDFC, reduziu o risco de execução da maior fusão já realizada na Índia.

Quando uma subsidiária supera sua controladora em valor e ativos, a estrutura é o gargalo; absorver a controladora transforma uma participação cruzada incômoda em uma única máquina de captação.

A HDFC Ltd foi deslistada em 13 de julho de 2023, e seus escritórios e agências foram rebatizados sob a marca do HDFC Bank. Em 18 de julho de 2023, o valor de mercado do banco resultante da fusão era de cerca de US$ 154 bilhões, tornando-o o sétimo credor mais valioso do mundo e a segunda empresa mais valiosa da Índia, com aproximadamente 120 milhões de clientes e cerca de 177.000 funcionários.