HDFC Ltd era el primer y mayor prestamista hipotecario de la India y el promotor de HDFC Bank, del que poseía el 26% tras haberlo incubado en 1994. Con los años, la filial superó a su matriz tanto en valoración como en tamaño de activos, y durante más de dos décadas se especuló con una fusión, especialmente después de que ICICI se fusionara con ICICI Bank en 2001. El 4 de abril de 2022, los consejos de administración finalmente la aprobaron: la mayor fusión de la historia corporativa de la India, una operación de intercambio de acciones en la que la matriz se integró en el banco.
La estructura era compleja. Los accionistas de HDFC Ltd recibieron 42 acciones de HDFC Bank por cada 25 que poseían, se extinguió la participación cruzada del 26% de la matriz y HDFC Bank pasó a ser 100% de propiedad pública, con los antiguos accionistas de HDFC Ltd controlando el 41%. Deepak Parekh la presentó como una forma de hacer más competitiva la oferta hipotecaria; el consejero delegado Sashidhar Jagdishan valoró la operación en 40.000 millones de dólares —el valor de HDFC de 60.000 millones de dólares menos su participación en el banco— y señaló la penetración de la vivienda como motor de crecimiento.
El mercado la interpretó como una historia de creación de valor: las acciones de HDFC Bank subieron un 10% al cierre, con una valoración de 9,2 billones de rupias, y HDFC subió un 9,3% el día del anuncio. La lógica iba más allá del tamaño: alrededor del 70% de los clientes hipotecarios de HDFC no tenían relación bancaria con el banco, y solo el 2% de los 71 millones de clientes del banco tenía una hipoteca de HDFC, lo que dejaba un enorme margen de venta cruzada, además de menores costes de financiación para la cartera de préstamos.
El 1 de julio de 2023, tras 15 meses de aprobaciones de accionistas y reguladores, la fusión entró en vigor y el mayor prestamista hipotecario del país dejó de existir como empresa independiente, y sus sucursales y oficinas pasaron a operar bajo la marca del banco.
El séptimo banco más valioso del mundo, con 154.000 millones de dólares, y la segunda empresa más valiosa de la India, con depósitos bancarios unidos a la mayor cartera de préstamos hipotecarios del país.
Los costes de financiación de la matriz eran estructuralmente más altos que los del banco, y su cartera hipotecaria ahora se apoya en los depósitos bancarios.
El banco había superado a su promotor, por lo que la participación cruzada se había convertido en una carga muerta en lugar de un mecanismo de control.
Los datos de venta cruzada mostraban que el 70% de los clientes hipotecarios no tenía cuenta bancaria y que el 2% de los clientes del banco tenía una hipoteca de HDFC.
Una cultura común, forjada por los orígenes del banco dentro de HDFC, redujo el riesgo de ejecución de la mayor fusión de la historia de la India.
Cuando una filial supera a su matriz en valor y activos, la estructura se convierte en el cuello de botella; absorber a la matriz transforma una incómoda participación cruzada en una única máquina de financiación.
HDFC Ltd fue excluida de cotización el 13 de julio de 2023, y sus oficinas y sucursales pasaron a operar bajo la marca de HDFC Bank. El 18 de julio de 2023, la capitalización bursátil del banco fusionado ascendía a unos 154.000 millones de dólares, lo que lo convertía en el séptimo prestamista más valioso del mundo y la segunda empresa más valiosa de la India, con aproximadamente 120 millones de clientes y unos 177.000 empleados.
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Las fuentes
- HDFC to merge with HDFC Bank in India's biggest-ever M&A The Times of India · timesofindia.indiatimes.com ·
- India's HDFC Bank completes $40 billion merger with mortgage lender HDFC CNBC · cnbc.com ·
- HDFC Bank becomes world's 7th largest lender post merger The Economic Times · economictimes.indiatimes.com ·