HDFC 은행, 인도 최대 규모인 400억 달러 합병으로 모회사 흡수

HDFC Ltd는 인도 최초이자 최대의 주택담보대출 기관이었으며, 1994년 자신이 육성한 은행 지분 26%를 보유한 HDFC 은행의 발기인이었다. 세월이 흐르면서 이 자회사는 기업가치와 자산 규모 모두에서 모회사를 앞질렀고, 특히 2001년 ICICI가 ICICI 은행과 합병한 이후 20년 넘게 합병설이 돌았다. 2022년 4월 4일, 마침내 양사 이사회가 이를 승인했다. 인도 기업사상 최대 규모의 합병으로, 모회사가 은행에 흡수되는 전액 주식 교환 방식의 거래였다.

구조는 복잡했다. HDFC Ltd 주주들은 보유 주식 25주마다 HDFC 은행 주식 42주를 받았고, 모회사가 보유하던 26%의 상호 지분은 소멸했으며, HDFC 은행은 구 HDFC Ltd 주주들이 41%를 보유한 완전한 공개 소유 기업이 되었다. 디팍 파레크는 이를 주택담보대출 상품의 경쟁력을 높이는 일이라고 규정했고, 최고경영자 사시다르 자그디샨은 이 거래의 가치를 400억 달러, 즉 HDFC의 600억 달러 가치에서 은행 지분을 뺀 금액으로 평가하며 주택 보급률을 성장 동력으로 지목했다.

시장은 이를 창조의 서사로 받아들였다. 발표 당일 HDFC 은행 주가는 10% 오른 9.2라크 크로어(9조 2,000억 루피)의 기업가치로 마감했고 HDFC는 9.3% 상승했다. 그 근거는 규모를 넘어섰다. HDFC의 주택담보대출 고객 중 약 70%가 해당 은행과 거래 관계가 없었고, 은행의 7,100만 고객 중 2%만이 HDFC 주택담보대출을 보유하고 있어, 대출 장부의 자금 조달 비용 절감에 더해 막대한 교차 판매 여지가 남아 있었다.

2023년 7월 1일, 15개월에 걸친 주주 및 규제 당국의 승인 끝에 합병이 발효되었고, 인도 최대의 주택담보대출 기관은 별도 회사로서 존재하지 않게 되었으며, 그 지점과 사무실은 은행 산하로 브랜드가 변경되었다.

기업가치 1,540억 달러로 세계에서 일곱 번째로 가치가 높은 은행이자 인도에서 두 번째로 가치가 높은 기업이 되었으며, 은행 예금에 인도 최대의 주택대출 장부가 결합되었다.

모회사의 자금 조달 비용은 구조적으로 은행보다 높았고, 이제 그 주택담보대출 장부는 은행 예금에 기반한다.

은행이 발기인을 앞지르면서 상호 지분은 지배력이 아니라 사장된 부담이 되었다.

교차 판매 데이터는 주택담보대출 고객의 70%가 은행 계좌가 없고 은행 고객의 2%만이 HDFC 주택담보대출을 보유하고 있음을 보여주었다.

은행이 HDFC 내부에서 출발한 데서 형성된 공통의 문화가 인도 사상 최대 합병의 실행 위험을 줄였다.

자회사가 가치와 자산에서 모회사를 앞지르면 그 구조 자체가 병목이 된다. 모회사를 흡수하면 어색한 상호 지분이 하나의 자금 조달 기계로 바뀐다.

HDFC Ltd는 2023년 7월 13일 상장 폐지되었고, 그 사무실과 지점은 HDFC 은행 산하로 브랜드가 변경되었다. 2023년 7월 18일까지 합병된 은행의 시가총액은 약 1,540억 달러로, 세계에서 일곱 번째로 가치가 높은 대출 기관이자 인도에서 두 번째로 가치가 높은 기업이 되었으며, 약 1억 2,000만 고객과 약 177,000명의 직원을 두었다.