Kirby 收購受危機重創的沿海競爭對手 K-Sea，成為美國油駁船龍頭

在 1980 年代以來最嚴峻的航運市場中，美國最大的內河油駁船營運商 Kirby Corporation 仍持續獲利：2009 年淨利為 1.259 億美元，營收 10.8 億美元，雖低於 2008 年的淨利 1.572 億美元、營收 13.6 億美元，但遠未陷入困境。其沿海競爭對手 K-Sea Transportation Partners 因多年擴張而背負槓桿，沒有這樣的緩衝；到 2011 年 3 月，其單位價格約在 6.40 美元交易。

2011 年 3 月，Kirby 同意以每單位 8.15 美元現金或股票收購 K-Sea，溢價 26%，股權價值接近 3.353 億美元，K-Sea 董事會一致批准。該交易於 2011 年 7 月 1 日完成，總價值 6.034 億美元：其中 2.276 億美元支付給單位持有人，2.628 億美元用於償還 K-Sea 債務，1.130 億美元為 Kirby 股票，依據 Kirby 的 10-K 文件。

此次收購使先前僅限於河流和內陸水道（Intracoastal waterway）的 Kirby，擴展至東岸、西岸和墨西哥灣沿岸，以及阿拉斯加和夏威夷。2011 年營收躍升 67% 至 18.5 億美元，淨利增至 1.830 億美元，儘管密西西比河洪水估計使其每股損失 0.07 美元。

營收從 2010 年的 11.1 億美元增至 2011 年的 18.5 億美元，Kirby 以總價 6.034 億美元增加了 57 艘沿海油駁船（380 萬桶）和 63 艘拖船

Kirby 在低谷期保護了盈利能力，削減岸上人員和間接費用，使其資產負債表在槓桿競爭對手為生存而戰時仍是一項武器。

K-Sea 的 57 艘沿海駁船船隊年輕、雙殼且難以在《瓊斯法案》（Jones Act）規則下複製，因此收購它勝過自行建造。

兩家公司已有共同客戶：透過河流和沿海運輸的主要石油公司和煉油商，這使整合協同效應具體可行。

管理層的延續性已計入價格：K-Sea 的團隊繼續經營沿海業務，降低了在不熟悉領域的整合風險。

在經濟低迷期保持完整的資產負債表是一項收購武器：保護盈利而非市場份額，你就能在復甦重新定價之前，從槓桿過高的競爭對手手中收購戰略資產。

Kirby 將 K-Sea 的船隊併入沿海業務，與其在 2011 年 2 月完成的 5,320 萬美元 Enterprise Marine 收購並列，創建了現今稱為 Kirby Coastal 的平台。K-Sea 的管理層在 Kirby 旗下繼續負責沿海業務的日常營運。此次收購使 Kirby 成為美國《瓊斯法案》液體運輸的明確整合者，其 2011 年營收 18.5 億美元對比 2010 年的 11.1 億美元，顯示了該交易帶來的階躍式變化。