柯達償還4億美元債務，押注底片復興——股價一年內翻倍

2019年，吉姆·康丁薩出任伊士曼柯達（Eastman Kodak）執行董事長的第一天，董事克里斯多福·諾蘭（Christopher Nolan）就打來電話：公司即將關閉生產底片關鍵成分的醋酸纖維工廠。「不要關掉它，」康丁薩回憶諾蘭如此力勸。這位自稱重整專家的康丁薩接受了這個看法——並認定底片這個柯達的根基，可以成為公司最大的優勢之一。大約七年後，包括《一戰再戰》（One Battle After Another）和《罪人》（Sinners）在內的多部2026年奧斯卡獲獎影片，都以柯達底片拍攝，這是好萊塢懷舊情緒與年輕消費者推動的復興浪潮的一部分。

根基曾經腐爛。柯達在錯過數位攝影轉型後於2012年破產，一年後重新崛起，專注於商業印刷，並看著股價在2020年3月跌至1.55美元的歷史低點。2025年8月，公司警告其財務狀況引發「對柯達能否繼續作為持續經營實體的重大疑慮」——在季度毛利下降12%之後，約1.55億美元現金對上近6億美元貸款。康丁薩稱這是時機上的緊迫問題，部分將透過終止退休金計畫來解決，並且他自己買入了股票。

自2019年以來的策略：更換約90%的領導層，償還超過4億美元債務，三次再融資，並重新聚焦於印刷加上先進材料與化學品，同時投資底片產能。到2026年初，數字出現轉機：第四季度毛利6,700萬美元，同比增長31%，年度利息支出減少約4,000萬美元，股價在過去一年上漲近100%。「我們是一家十億美元的全球公司，但我們有一項優勢就是品牌知名度，」康丁薩說——如今公司「像新創公司一樣」經營，只有柯達自己才可能「搞砸它」。

第四季度毛利6,700萬美元，同比增長31%；年度利息支出削減約4,000萬美元；償還超過4億美元債務；股價一年內上漲近100%。

醋酸纖維工廠的那通電話迫使重新審視資產：一線導演和Z世代對底片的需求是真實的，因此產能成為護城河，而非廢料。

債務優先——償還超過4億美元並進行三次再融資，每年削減約4,000萬美元利息，為營運計畫爭取時間。

更換約90%的領導層，打破了印刷時代的惰性——這種惰性在數十年前錯過了數位攝影。

在持續經營披露後買入股票，是用自己的錢押注這是GAAP時機問題，而非死刑判決。

當一家130年的公司瀕臨崩潰時，最快的回歸之路可能是所有人都以為已經死去的傳統——只要長期所有者能挺過持續經營的頭條新聞。

柯達是一家穩定的十億美元公司，而非成長火箭；康丁薩對股價不以為意（「它不應該飆升，它應該爬升」），並將成功定義為持續的財務改善加上穩健的接班計畫。2025年8月的持續經營措辭在幾個月內就讓位於31%的毛利躍升，而以柯達底片拍攝的奧斯卡獲獎影片，已使底片成為該品牌最響亮的生命力證明。