中聯重科以1.63億歐元收購義大利CIFA 60%股權，打造全球混凝土機械業務

2008年6月，中國建築機械製造商長沙中聯重科與高盛、曼達林資本合夥人及中國私募股權公司弘毅投資組成聯合體，贏得對義大利Compagnia Italiana Forme Acciaio（CIFA）的聯合競購，支付2.71億歐元。中聯重科以1.63億歐元取得60%股權，資金來源為其自有現金5,000萬美元及巴克萊香港分行2億美元貸款，其餘40%由三家投資者持有。

其邏輯十分明確：中國機械製造商當時正建立海外平台，以求最終與Caterpillar及國內對手三一重工競爭，而北京當局也鼓勵對外交易。CIFA為中聯重科帶來歐洲技術、品牌與通路，兩家公司開始銷售中聯重科-CIFA聯合品牌的混凝土設備。

這在景氣繁榮期間奏效：中聯重科2010年營收成長55.1%至人民幣321.9億元，其混凝土機械與起重機業務各自突破人民幣100億元，年報將建置國際研發與生產基地的計畫歸功於「CIFA與本集團之間的協同效應」，公司並於2010年底完成H股上市。隨後，刺激政策帶動的建設熱潮使產業自身產能過剩，中聯重科在2010年代中期忙於縮減規模以擺脫虧損。

2010年營收成長55.1%至人民幣322億元；僅混凝土機械一項即突破人民幣100億元，集團並於2010年以香港H股上市收尾。

60/40的聯合體架構讓一家中型中國製造商得以控制歐洲品牌，而無須承擔整份資產負債表的風險，代價是與高盛、弘毅及曼達林分享未來的上漲空間。

CIFA的技術與經銷網絡對中聯重科的價值高於對財務投資者的價值，因此這家策略買家能對由其私募股權所有者Magenta出售的資產出價更高。

以港幣借款支應歐元交易，使資金在2008年底市場凍結時仍可取得，當時西方競爭對手正收縮業務而非進行收購。

按產品線而非按工廠進行整合——銷售中聯重科-CIFA品牌的攪拌車，同時維持義大利工廠運作——保住了中聯重科實際付費取得的資產。

聯合體交易可分散收購風險與治理責任，但沒有任何架構能勝過景氣循環：一筆打造全球業務的收購，在供過於求來襲時仍可能拖累母公司。

這筆交易後來演變為繁榮與蕭條的故事。2008年後中國的刺激政策使產業留下歷史性的未售設備過剩；中聯重科預告2016年上半年淨虧損人民幣8億至8.7億元，較一年前人民幣3.098億元虧損增加逾一倍，董事長詹純新歸因於需求疲弱。義大利平台則存續下來：十年後，CIFA與德國及匈牙利工廠一同支撐中聯重科的歐洲製造與服務網絡，正是2008年交易著手打造的全球化集團。