Zoomlion pagou €163 milhões por 60% da italiana CIFA e construiu um negócio global de máquinas para concreto

Em junho de 2008, a Changsha Zoomlion, fabricante chinesa de máquinas de construção, venceu uma oferta conjunta pela italiana Compagnia Italiana Forme Acciaio (CIFA), pagando 271 milhões de euros em um consórcio com Goldman Sachs, Mandarin Capital Partners e a firma chinesa de private equity Hony Capital. A Zoomlion ficou com 60% por 163 milhões de euros, financiados com 50 milhões de dólares de caixa próprio e um empréstimo de 200 milhões de dólares da filial de Hong Kong do Barclays, enquanto os três investidores detinham os 40% restantes.

A lógica era explícita: os fabricantes chineses de máquinas estavam construindo plataformas no exterior para, eventualmente, competir com a Caterpillar e com a rival doméstica Sany, e Pequim incentivava negócios de saída para o exterior. A CIFA deu à Zoomlion tecnologia, marcas e um canal europeus, e as duas empresas começaram a vender equipamentos de concreto combinados Zoomlion-CIFA.

Funcionou durante o boom: a receita da Zoomlion em 2010 subiu 55,1%, para RMB 32,19 bilhões, seus negócios de máquinas para concreto e de guindastes ultrapassaram cada um RMB 10 bilhões, o relatório anual atribuiu os 'efeitos de sinergia entre a CIFA e nosso Grupo' ao plano de construir uma base internacional de P&D e produção, e a empresa concluiu sua listagem de ações H no final de 2010. Depois, o boom da construção impulsionado por estímulos gerou excesso de capacidade no próprio setor, e a Zoomlion passou meados da década de 2010 encolhendo para sair dos prejuízos.

A receita de 2010 subiu 55,1%, para RMB 32,2 bilhões; só o negócio de máquinas para concreto ultrapassou RMB 10 bilhões, e o grupo encerrou 2010 com uma listagem de ações H em Hong Kong.

O consórcio 60/40 permitiu que um fabricante chinês de porte médio controlasse uma marca europeia sem carregar todo o risco do balanço, ao custo de compartilhar o potencial de valorização futuro com Goldman, Hony e Mandarin.

A tecnologia e a rede de revendedores da CIFA valiam mais para a Zoomlion do que para compradores financeiros, e por isso o comprador estratégico conseguiu superar a oferta por um ativo vendido por seu proprietário de private equity, a Magenta.

Tomar empréstimo em dólares de Hong Kong para um negócio em euros manteve o financiamento disponível nos mercados congelados do final de 2008, quando os rivais ocidentais estavam se retraindo em vez de adquirir.

A integração por linha de produto, e não por fábrica — vendendo betoneiras com a marca Zoomlion-CIFA enquanto mantinha as fábricas italianas em operação — preservou o ativo pelo qual a Zoomlion havia efetivamente pago.

Negócios em consórcio distribuem o risco de aquisição e a governança, mas nenhuma estrutura supera o ciclo: a compra que constrói um negócio global ainda pode sangrar a controladora quando o excesso de oferta chega.

O negócio envelheceu como uma história de boom e queda. Os estímulos chineses após 2008 deixaram o setor com um excesso histórico de equipamentos não vendidos; a Zoomlion projetou um prejuízo líquido de RMB 800-870 milhões no primeiro semestre de 2016, mais que o dobro do prejuízo de RMB 309,8 milhões um ano antes, com o presidente Zhan Chunxin citando a demanda fraca. A plataforma italiana resistiu: uma década depois, a CIFA ancorava a rede europeia de fabricação e serviços da Zoomlion ao lado de fábricas na Alemanha e na Hungria, o grupo globalizado que o negócio de 2008 se propôs a construir.