中联重科以1.63亿欧元收购意大利CIFA 60%股权，打造全球混凝土机械业务

2008年6月，中国工程机械制造商长沙中联重科与高盛、曼达林基金及中国私募股权公司弘毅投资组成财团，联合竞购意大利Compagnia Italiana Forme Acciaio（CIFA），出价2.71亿欧元。中联重科以1.63亿欧元获得60%股权，资金来源为5000万美元自有现金以及巴克莱银行香港分行提供的2亿美元贷款，三家投资方持有剩余40%。

其逻辑十分明确：中国机械制造商当时正在搭建海外平台，以期最终与卡特彼勒及国内竞争对手三一重工抗衡，而北京方面也在鼓励海外并购。CIFA为中联重科带来了欧洲技术、品牌和渠道，两家公司开始联合销售中联重科-CIFA混凝土设备。

这一交易在行业繁荣期奏效：中联重科2010年营收增长55.1%至人民币321.9亿元，其混凝土机械和起重机业务均突破人民币100亿元，年报将建设国际研发和生产基地的计划归功于“CIFA与本集团之间的协同效应”，公司于2010年底完成H股上市。随后，刺激政策驱动的建设热潮导致行业自身产能过剩，中联重科在2010年代中期不得不缩减规模以摆脱亏损。

2010年营收增长55.1%至人民币322亿元；仅混凝土机械一项就突破人民币100亿元，集团于2010年以香港H股上市收官。

60/40的财团结构让一家中等规模的中国制造商得以控制一个欧洲品牌，而无需承担全部资产负债表风险，代价是与高盛、弘毅和曼达林分享未来收益。

CIFA的技术和经销商网络对中联重科的价值高于对财务投资者的价值，这正是该战略买家能够在对由其私募股权所有者Magenta出售的资产的竞购中胜出的原因。

在2008年末市场冻结、西方竞争对手纷纷收缩而非收购之际，以港元借款为欧元交易融资，保证了资金的可得性。

按产品线而非按工厂进行整合——在保持意大利工厂运转的同时销售中联重科-CIFA品牌搅拌机——保住了中联重科真正花钱买下的资产。

财团交易分散了收购风险和治理权，但没有任何结构能战胜周期：一笔打造全球业务的收购，在产能过剩来袭时仍可能让母公司失血。

这笔交易最终演变为一个繁荣与萧条的故事。2008年后的中国刺激政策给行业留下了历史性的未售设备过剩；中联重科预计2016年上半年净亏损人民币8亿至8.7亿元，较上年同期人民币3.098亿元亏损扩大逾一倍，董事长詹纯新将之归因于需求疲软。意大利平台延续了下来：十年后，CIFA与德国和匈牙利工厂一道，构成中联重科欧洲制造和服务网络的支柱，这正是2008年交易着手打造的全球化集团。