AirAsia X tilgte RM33 Mrd. Schulden über Gerichtsverfahren und startete neu durch

AirAsia X, der Langstrecken-Low-Cost-Arm der asiatischen AirAsia-Gruppe, ging 2020 mit einem riesigen Auftragsbestand für Airbus A330neo- und A321XLR-Flugzeuge und einer entsprechenden Schuldenlast ins Jahr. COVID-19 ließ den Langstreckenverkehr praktisch über Nacht zusammenbrechen, und ohne Einnahmen musste die Fluggesellschaft umstrukturieren oder untergehen.

Ihre Antwort war eine Reihe von Schemes of Arrangement nach malaysischem Recht – gerichtlich genehmigte Vereinbarungen mit Gläubigern, um den Großteil der Schulden in neue Aktien des Unternehmens umzuwandeln. Die Gläubiger erhielten Eigenkapital im Austausch für den Großteil ihrer Forderungen, und die Verbindlichkeiten des Unternehmens schrumpften erheblich. Die Schemes betrafen sowohl die Fluggesellschaft als auch ihre Flugzeug-Leasinggesellschaften und Finanziers und wurden 2021 von den Gläubigern und dem Gericht genehmigt.

Im März 2022 gab AirAsia X den endgültigen Abschluss der Umstrukturierung bekannt. Infolgedessen verbuchte das Unternehmen eine einmalige Wertaufholung (Write-back) in die Gewinne von RM33 Milliarden – rund 8 Milliarden US-Dollar – die buchhalterische Entlastung durch die Tilgung der Schulden. Die Fluggesellschaft nutzte die gestärkte Bilanz, um mit der Wiederbelebung des Reiseverkehrs Langstreckendienste neu zu starten, beginnend mit der Rückkehr zu mehreren Zielen ab Kuala Lumpur.

Die zentrale Designentscheidung war, sich mit den Gläubigern vorinsolvenzlich zu befassen, statt auf eine Liquidation zu warten: Die Schemes wandelten den Großteil der Verbindlichkeiten der Fluggesellschaft in Eigenkapital um, wodurch die Gläubiger eine Beteiligung am wiederbelebten Langstreckengeschäft erhielten, das Unternehmen aber mit einer überlebensfähigen Kapitalstruktur zurückblieb.

Endgültiger Abschluss der Umschuldung im März 2022 mit einer Wertaufholung von RM33 Mrd. (8 Mrd. US-Dollar) und Neustart als vollwertige Langstreckenfluggesellschaft

Die Finanzierung des Neustarts mit Eigenkapital statt Schulden bedeutete, dass die neu gestartete Fluggesellschaft mit einer sauberen Bilanz begann

Die gerichtliche Genehmigung des Schemes machte die Entlastung für alle Gläubiger verbindlich und vermied das Risiko von Holdouts

Die Wertaufholung von RM33 Mrd. kristallisierte den vollen Nutzen in einem Quartal und ermöglichte dem Markt eine saubere Neubewertung

Das Timing brachte die frische Kapitalstruktur mit der Wiederbelebung der Langstreckennachfrage in Einklang

Ein gerichtlich sanktioniertes Debt-for-Equity-Scheme kann die Bilanz einer Fluggesellschaft schnell genug zurücksetzen, um den Moment zu überleben, in dem der Reiseverkehr zurückkehrt

AirAsia X kehrte zum regulären Langstreckenbetrieb zurück und verzeichnete nach der Umstrukturierung seine ersten Jahresgewinne seit Jahren. Das Scheme wird in ganz Asien als Vorlage für Fluggesellschaften untersucht, die strukturellen Nachfrageschocks ausgesetzt sind, obwohl die Fluggesellschaft weiterhin intensivem Wettbewerb durch Golf- und größere asiatische Netzwerkfluggesellschaften ausgesetzt blieb.