Die Insolvenz von Penn Central im Jahr 1970 war die größte in der US-Geschichte, und bis 1976 fasste der Kongress sechs gescheiterte Eisenbahngesellschaften des Nordostens in Conrail zusammen, wobei der Staat 85 % und die Beschäftigten 15 % hielten. Trotz Milliardenhilfen des Bundes fuhr Conrail zunächst massive Verluste ein.
Unter neuer Führung und nach gesetzlichen Reformen wurde Conrail bis 1981 profitabel. Die Regierung erwog einen Verkauf an Norfolk Southern oder CSX, doch der Verkauf von Bahn zu Bahn stockte im Kongress wegen Wettbewerbsbedenken und stieß bei der Unternehmensleitung auf Widerstand; der Conrail Privatization Act von 1986 ebnete stattdessen den Weg für ein öffentliches Angebot.
Am 26. März 1987 führte Goldman Sachs den Börsengang zu 28 Dollar je Aktie an. Der 85-prozentige Anteil der Regierung wurde für 1,65 Milliarden Dollar verkauft, und zusammen mit den Barreserven von Conrail erhielt das Finanzministerium etwa 1,875 Milliarden Dollar – der größte Börsengang eines US-Industrieunternehmens in der Geschichte.
Die Regierung verkaufte ihren 85-prozentigen Anteil zu 28 Dollar je Aktie und nahm dabei 1,65 Milliarden Dollar ein – zusammen mit den Barreserven von Conrail etwa 1,9 Milliarden Dollar – im damals größten Börsengang eines US-Industrieunternehmens.
Die Profitabilität ab 1981 machte einen Verkauf glaubwürdig.
Ein öffentliches Angebot umging den kartellrechtlichen Streit, den ein Verkauf von Bahn zu Bahn ausgelöst hätte.
Die Nachfrage der Konsortialbanken ermöglichte es, den Preis über der Spanne der privaten Gebote festzusetzen.
Die 15-prozentige Beteiligung der Beschäftigten brachte die Arbeitnehmer mit dem neuen börsennotierten Unternehmen auf eine Linie.
Wenn ein saniertes Unternehmen profitabel wird, kann ein öffentliches Angebot besser sein als ein Privatverkauf: Es erzielte einen Preis über den vorliegenden Geboten und führte das Vermögen wieder dem Markt zu.
Conrail blieb ein Jahrzehnt lang unabhängig und profitabel, bis Norfolk Southern und CSX es 1997 gemeinsam für 10,5 Milliarden Dollar übernahmen – eine Rendite, die ein Vielfaches des Börsenwerts von 1987 betrug, und ein Meilenstein der US-Privatsierung.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- Goldman Sachs Leads Historic Conrail IPO, the Largest Public Offering to Date Goldman Sachs · goldmansachs.com
- Privatization of Conrail: The Public Offering U.S. Department of Transportation / FRA · railroads.dot.gov
- Techniques of Privatization of State-Owned Enterprises: Inventory of Country Experience World Bank · documents1.worldbank.org