La quiebra de Penn Central en 1970 fue la mayor de la historia de EE. UU. y, para 1976, el Congreso fusionó seis ferrocarriles fallidos del noreste en Conrail, con el Gobierno como propietario del 85 % y los empleados del 15 %. Pese a miles de millones en ayuda federal, Conrail registró inicialmente pérdidas masivas.
Bajo un nuevo liderazgo y tras reformas legislativas, Conrail pasó a ser rentable en 1981. El Gobierno sopesó vender a Norfolk Southern o a CSX, pero la venta de ferrocarril a ferrocarril se estancó en el Congreso por considerarse anticompetitiva y fue rechazada por la dirección; la Ley de Privatización de Conrail de 1986 allanó el camino para una oferta pública en su lugar.
El 26 de marzo de 1987, Goldman Sachs lideró la OPI a 28 dólares por acción. La participación del 85 % del Gobierno se vendió por 1650 millones de dólares y, con las reservas de efectivo de Conrail, el Tesoro recibió unos 1875 millones de dólares: la mayor oferta pública inicial de una empresa industrial estadounidense de la historia.
El Gobierno vendió su participación del 85 % a 28 dólares por acción, recaudando 1650 millones de dólares —unos 1900 millones con el efectivo de Conrail— en la mayor OPI industrial estadounidense de su época.
La rentabilidad desde 1981 hizo creíble una venta.
Una oferta pública eludió la batalla antimonopolio que habría provocado una venta de ferrocarril a ferrocarril.
La demanda de los suscriptores permitió fijar el precio del acuerdo por encima del rango de las ofertas privadas.
La propiedad del 15 % en manos de los empleados alineó a los trabajadores con la nueva empresa pública.
Cuando un objetivo de rescate pasa a ser rentable, una oferta pública puede superar a una venta privada: se fijó un precio superior al de las ofertas sobre la mesa y devolvió el activo al mercado.
Conrail se mantuvo independiente y rentable durante una década, hasta que Norfolk Southern y CSX la adquirieron conjuntamente en 1997 por 10 500 millones de dólares, un retorno muchas veces superior al valor de la colocación de 1987 y un hito de la privatización en EE. UU.
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Las fuentes
- Goldman Sachs Leads Historic Conrail IPO, the Largest Public Offering to Date Goldman Sachs · goldmansachs.com
- Privatization of Conrail: The Public Offering U.S. Department of Transportation / FRA · railroads.dot.gov
- Techniques of Privatization of State-Owned Enterprises: Inventory of Country Experience World Bank · documents1.worldbank.org