La faillite de Penn Central en 1970 fut la plus importante de l'histoire des États-Unis, et en 1976 le Congrès a fusionné six compagnies ferroviaires défaillantes du Nord-Est au sein de Conrail, l'État en détenant 85 % et les salariés 15 %. Malgré des milliards d'aides fédérales, Conrail a d'abord enregistré des pertes massives.
Sous une nouvelle direction et après des réformes législatives, Conrail est devenu rentable en 1981. Le gouvernement a envisagé une vente à Norfolk Southern ou à CSX, mais cette vente de chemin de fer à chemin de fer s'est enlisée au Congrès, jugée anticoncurrentielle, et s'est heurtée à l'opposition de la direction ; le Conrail Privatization Act de 1986 a ouvert la voie à une offre publique à la place.
Le 26 mars 1987, Goldman Sachs a dirigé l'introduction en bourse à 28 dollars par action. La participation de 85 % de l'État a été vendue pour 1,65 milliard de dollars, et avec les réserves de trésorerie de Conrail, le Trésor a reçu environ 1,875 milliard de dollars — la plus grande introduction en bourse d'une entreprise industrielle américaine de l'histoire.
L'État a vendu sa participation de 85 % à 28 dollars par action, levant 1,65 milliard de dollars — environ 1,9 milliard avec la trésorerie de Conrail — lors de la plus grande introduction en bourse industrielle américaine de son époque.
La rentabilité à partir de 1981 rendait une vente crédible.
Une offre publique a contourné le combat antitrust qu'aurait provoqué une vente de chemin de fer à chemin de fer.
La demande des souscripteurs a permis de fixer le prix de l'opération au-dessus de la fourchette des offres privées.
La participation de 15 % détenue par les salariés a aligné les travailleurs sur la nouvelle société cotée.
Lorsqu'une cible de sauvetage devient rentable, une offre publique peut l'emporter sur une vente privée : elle a été fixée au-dessus des offres sur la table et a rendu l'actif au marché.
Suites
Conrail est resté indépendant et rentable pendant une décennie, jusqu'à ce que Norfolk Southern et CSX l'acquièrent conjointement en 1997 pour 10,5 milliards de dollars, un rendement plusieurs fois supérieur à la valeur de l'introduction en bourse de 1987 et un jalon de la privatisation aux États-Unis.
VÉRIFIEZ LES SOURCES
Les sources
- Goldman Sachs Leads Historic Conrail IPO, the Largest Public Offering to Date Goldman Sachs · goldmansachs.com
- Privatization of Conrail: The Public Offering U.S. Department of Transportation / FRA · railroads.dot.gov
- Techniques of Privatization of State-Owned Enterprises: Inventory of Country Experience World Bank · documents1.worldbank.org