Equatorial wartete Enels brasilianischen Fehlschlag ab und kaufte dann Celg-D für 1,58 Mrd. R$

Im Jahr 2016 stellte Brasilien Celg-D, den Stromverteiler des Bundesstaats Goiás, zur Auktion. Equatorial Energia, ein einheimischer Betreiber rund um Cemar in Maranhão, schloss sich den Bietern im von der IFC strukturierten Verfahren an, neben Energisa, CPFL, Neoenergia, Enel und AES Brasil. Der Mindestpreis lag bei 1,4 Mrd. R$ für die Mehrheitsbeteiligung, doch das italienische Unternehmen Enel gewann sie und zahlte 2,1 Mrd. R$.

Celg-D blieb ein Problem. Die Regulierungsbehörde Aneel reihte das Unternehmen bei der Servicequalität unter die schlechtesten Verteiler Brasiliens ein, und es verfehlte einige regulatorische Mindestniveaus, während es 3,3 Millionen Kunden versorgte. Bis 2022 führte Enel Verkaufsgespräche; die größten Interessenten – das von State Grid kontrollierte Unternehmen CPFL und EDP Brasil – zogen sich aus dem Verfahren zurück.

Equatorial sprang ein. Das Unternehmen erklärte sich bereit, 1,58 Mrd. R$ (etwa 309 Mio. US-Dollar) für Celg-D zu zahlen, wobei Enel Goiás innerhalb eines Jahres nach Abschluss rund 5,7 Mrd. R$ an konzerninternen Darlehen zurückzahlen sollte; Enel Americas teilte der SEC mit, einen Verlust von 990 Mio. US-Dollar verbuchen zu wollen. Die Aktien von Equatorial stiegen an diesem Tag um bis zu 7 %, und Analysten bezeichneten den Preis als wertsteigernd.

Equatorial zahlte 1,58 Mrd. R$ für einen Verteiler, den Enel 2016 für 2,1 Mrd. R$ gekauft hatte; die Aktien sprangen bei der Ankündigung um 7 %, wodurch 3,3 Mio. Kunden in einer neuen Region hinzukamen.

Sechs Jahre Betrieb eines verlustreichen Verteilnetzes in ärmeren Bundesstaaten gaben Equatorial ein Reparatur-Playbook, das ausländischen Eigentümern fehlte.

Die von der Regulierungsbehörde bestätigte Minderleistung von Celg-D erlaubte es dem Käufer, den Preis festzulegen: 25 % unter dem, was Enel 2016 gezahlt hatte.

Der Rückzug der Rivalen CPFL und EDP beseitigte den Wettbewerb und ließ Equatorial als natürliches Zuhause für das Asset zurück.

Die Strukturierung des Geschäfts, sodass Enel seine konzerninternen Darlehen zurückzahlte, verhinderte, dass Equatorials eigene Bilanz die Altlasten übernahm.

Regulierte Netze belohnen den Betreiber mit einem funktionierenden Reparatur-Playbook. Wenn ausländische Eigentümer aufgeben und Rivalen zögern, kann der Spezialist zum Schmerzpreis des Verkäufers kaufen, nicht zum festen Potenzial des Assets.

Der Celg-D-Deal setzte die Vorlage: Equatorial konsolidierte weiterhin schwache Verteiler, während es nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte verkaufte. Im April 2025 vereinbarte das Unternehmen, seine Übertragungseinheit – sieben Assets, etwa 2.400 km Leitungen – für 9,4 Mrd. R$ an die Plattform von CDPQ zu verkaufen, wodurch die Verschuldung von 3,3x auf prognostizierte 2,9x gesenkt und Kapital für Wetten auf Verteilung und Sanitär freigesetzt wurde. Enel nahm unterdessen weiterhin Abschreibungen vor, während es sich auf andere Märkte konzentrierte.