エクアトリアルはエネルのブラジルでの失敗を待ち、セルグ-Dを15億8000万レアルで買収した

2016年、ブラジルはゴイアス州の配電事業者セルグ-Dを入札にかけた。マラニョン州のセマールを中核に据えた国内事業者エクアトリアル・エナジアは、IFCが組成したプロセスで、エネルジーザ、CPFL、ネオエネルジア、エネル、AESブラジルとともに応札者に加わった。支配株の最低価格は14億レアルだったが、イタリアのエネルが21億レアルを支払って落札した。

セルグ-Dは問題であり続けた。規制当局アネルはサービス品質でブラジル最悪の配電事業者の一つに位置づけ、330万人の顧客にサービスを提供する中で一部の規制上の最低水準に達しなかった。2022年までにエネルは売却交渉に入り、最大の候補者である国家電網傘下のCPFLとEDPブラジルがプロセスから撤退した。

エクアトリアルが動いた。同社はセルグ-Dを15億8000万レアル（約3億900万ドル）で買収することに合意し、エネル・ゴイアスは取引完了から1年以内に約57億レアルの企業内融資を返済する；エネル・アメリカズはSECに9億9000万ドルの損失を計上すると述べた。エクアトリアルの株価はその日最大7%急騰し、アナリストは価格を増価的と評した。

エクアトリアルは、エネルが2016年に21億レアルで買収した配電事業者を15億8000万レアルで支払った；発表を受けて株価は7%上昇し、新たな地域で330万人の顧客を加えた。

より貧しい州で損失の大きい配電事業を6年間運営したことが、エクアトリアルに外国所有者が持たなかった修正のプレイブックを与えた。

セルグ-Dの規制当局が確認した業績不振により、買い手は価格を設定できた：エネルが2016年に支払った額より25%低い。

競合のCPFLとEDPが撤退したことで競争がなくなり、エクアトリアルが資産の自然な受け皿として残った。

エネルが企業内融資を返済するように取引を組成したことで、エクアトリアル自身のバランスシートが遺産的債務を吸収するのを防いだ。

規制されたネットワークは、機能する修正のプレイブックを持つ運営者に報いる。外国所有者が諦め、競合が二の足を踏むとき、専門家は資産の固定された潜在力ではなく、売り手の苦痛価格で買うことができる。

セルグ-Dの取引はテンプレートを設定した：エクアトリアルは非中核資産を売却しながら弱い配電事業者の統合を続けた。2025年4月、同社は送電部門——7つの資産、約2400kmの送電線——をCDPQのプラットフォームに94億レアルで売却することに合意し、レバレッジを3.3倍から予測2.9倍に引き下げ、配電と衛生への賭けに資本を解放した。一方、エネルは他の市場に焦点を戻す中で減損計上を続けた。