Equatorial等待Enel在巴西的失败项目，随后以15.8亿雷亚尔收购Celg-D

2016年，巴西将戈亚斯州配电公司Celg-D挂牌拍卖。以马拉尼昂州Cemar为核心成长起来的本土运营商Equatorial Energia，与Energisa、CPFL、Neoenergia、Enel和AES Brasil一同参与了这场由IFC设计流程的竞标。控股权的最低价格为14亿雷亚尔，但意大利的Enel胜出，支付了21亿雷亚尔。

Celg-D始终是个难题。监管机构Aneel将其服务质量列为巴西最差的配电公司之一，它在服务330万用户的同时未能达到部分最低监管标准。到2022年，Enel已在洽谈出售；最大的竞争者——国家电网控股的CPFL和EDP Brasil——退出了这一进程。

Equatorial介入。它同意以15.8亿雷亚尔（约合3.09亿美元）收购Celg-D，Enel Goiás将在交割后一年内偿还约57亿雷亚尔的公司间贷款；Enel Americas向美国证券交易委员会表示将计入9.9亿美元亏损。Equatorial股价当日一度大涨7%，分析师称这一价格具有增值效应。

Equatorial以15.8亿雷亚尔买下了一家Enel在2016年以21亿雷亚尔购入的配电公司；公告发布后股价上涨7%，并在一个新地区新增330万用户。

在较贫困的州运营高损耗配电业务六年的经验，给了Equatorial一套外国业主所缺乏的整改方法。

Celg-D经监管机构确认的业绩不达标，让买方得以定价：比Enel在2016年支付的价格低25%。

竞争对手CPFL和EDP的退出消除了竞争，使Equatorial成为该资产的自然归宿。

将交易结构设计为Enel偿还其公司间贷款，使Equatorial自身的资产负债表免于吸收遗留债务。

受监管的网络回报那些拥有行之有效的整改方法的运营商。当外国业主放弃、竞争对手退缩时，专业运营商可以按卖方的痛点价格买入，而非按资产的固定潜力价格。

Celg-D交易确立了模板：Equatorial在出售非核心资产的同时，持续整合弱势配电公司。2025年4月，它同意将其输电业务——七项资产、约2400公里线路——以94亿雷亚尔出售给CDPQ的平台，将杠杆率从3.3倍降至预计的2.9倍，并为配电和环卫领域的押注释放资本。与此同时，Enel在重新聚焦其他市场之际，继续计提减值。