Equatorial 等到 Enel 在巴西的失敗投資後，以 15.8 億雷亞爾收購 Celg-D

2016 年，巴西將戈亞斯州配電公司 Celg-D 掛牌拍賣。以馬拉尼昂州 Cemar 為核心起家的本土營運商 Equatorial Energia 與 Energisa、CPFL、Neoenergia、Enel 及 AES Brasil 一同參與了這場由國際金融公司（IFC）架構的競標。控股權的最低價為 14 億雷亞爾，但義大利的 Enel 勝出，支付了 21 億雷亞爾。

Celg-D 始終是個問題。監管機構 Aneel 將其列為巴西服務品質最差的配電商之一，該公司在服務 330 萬用戶期間未能達到部分最低監管標準。到 2022 年，Enel 已在洽談出售；最大的競爭者——國家電網控股的 CPFL 與 EDP Brasil——退出了這一過程。

Equatorial 介入。它同意以 15.8 億雷亞爾（約 3.09 億美元）收購 Celg-D，Enel Goiás 將在交割後一年內償還約 57 億雷亞爾的公司間貸款；Enel Americas 向美國證券交易委員會表示將計入 9.9 億美元的虧損。Equatorial 股價當日一度大漲 7%，分析師稱該價格具增值性。

Equatorial 以 15.8 億雷亞爾買下一家 Enel 於 2016 年以 21 億雷亞爾購入的配電商；公告當日股價跳漲 7%，並在一個新地區新增 330 萬用戶。

在較貧困州份經營虧損嚴重的配電業務六年，讓 Equatorial 擁有外國業主所缺乏的整頓方法。

Celg-D 經監管機構確認的表現不佳，讓買方得以壓低價格：比 Enel 在 2016 年支付的價格低 25%。

競爭對手 CPFL 與 EDP 退出，消除了競爭，使 Equatorial 成為該資產的天然歸宿。

交易結構安排讓 Enel 償還其公司間貸款，使 Equatorial 自身的資產負債表免於吸收遺留債務。

受監管的網絡會回報擁有可行整頓方法的營運商。當外國業主放棄、競爭對手卻步時，專業營運商可以按賣方的痛苦價買入，而非按資產的固定潛力定價。

Celg-D 交易樹立了範本：Equatorial 持續整合弱勢配電商，同時出售非核心資產。2025 年 4 月，它同意將其輸電業務——七項資產、約 2,400 公里線路——以 94 億雷亞爾出售給 CDPQ 的平台，將槓桿率從 3.3 倍降至預計的 2.9 倍，並為配電與衛生領域的投資釋放資本。與此同時，Enel 在重新聚焦其他市場的過程中持續計提減值。