Equatorial a attendu l'échec brésilien d'Enel, puis a racheté Celg-D pour 1,58 milliard de R$

En 2016, le Brésil a mis aux enchères Celg-D, le distributeur d'électricité de l'État de Goiás. Equatorial Energia, un opérateur national bâti autour de Cemar dans le Maranhão, s'est joint aux enchérisseurs dans le cadre du processus structuré par l'IFC, aux côtés d'Energisa, CPFL, Neoenergia, Enel et AES Brasil. Le prix minimum était de 1,4 milliard de R$ pour la participation de contrôle, mais c'est l'italien Enel qui l'a emporté, en payant 2,1 milliards de R$.

Celg-D est resté un problème. Le régulateur Aneel l'a classé parmi les pires distributeurs du Brésil en matière de qualité de service, et il n'a pas atteint certains niveaux réglementaires minimaux tout en servant 3,3 millions de clients. En 2022, Enel était en discussions pour vendre ; les plus grands prétendants — CPFL, contrôlé par State Grid, et EDP Brasil — se sont retirés du processus.

Equatorial est intervenu. Il a accepté de payer 1,58 milliard de R$ (environ 309 M$) pour Celg-D, Enel Goiás devant rembourser environ 5,7 milliards de R$ de prêts intragroupe dans l'année suivant la clôture ; Enel Americas a déclaré à la SEC qu'elle comptabiliserait une perte de 990 M$. L'action Equatorial a bondi jusqu'à 7 % ce jour-là, et les analystes ont qualifié le prix d'accrétif.

Equatorial a payé 1,58 milliard de R$ pour un distributeur qu'Enel avait acheté pour 2,1 milliards de R$ en 2016 ; l'action a bondi de 7 % à l'annonce, ajoutant 3,3 millions de clients dans une nouvelle région.

Six années de gestion d'une distribution lourdement déficitaire dans des États plus pauvres ont donné à Equatorial un manuel de redressement que les propriétaires étrangers n'avaient pas.

La sous-performance de Celg-D confirmée par le régulateur a permis à l'acheteur de fixer le prix : 25 % en dessous de ce qu'Enel avait payé en 2016.

Le retrait des rivaux CPFL et EDP a éliminé la concurrence, laissant Equatorial comme acquéreur naturel de l'actif.

La structuration de l'opération de manière à ce qu'Enel rembourse ses prêts intragroupe a évité que le bilan d'Equatorial n'absorbe la dette héritée.

Les réseaux régulés récompensent l'opérateur doté d'un manuel de redressement éprouvé. Lorsque les propriétaires étrangers abandonnent et que les rivaux se dérobent, le spécialiste peut acheter au prix de la douleur du vendeur, et non au potentiel figé de l'actif.

L'opération Celg-D a servi de modèle : Equatorial a continué à consolider des distributeurs faibles tout en cédant des actifs non essentiels. En avril 2025, il a accepté de vendre son unité de transport d'électricité — sept actifs, environ 2 400 km de lignes — pour 9,4 milliards de R$ à la plateforme de CDPQ, réduisant son levier de 3,3x à un niveau projeté de 2,9x et libérant des capitaux pour des paris dans la distribution et l'assainissement. Enel, de son côté, a continué d'enregistrer des dépréciations tout en se recentrant sur d'autres marchés.