Equatorial esperó el fracaso brasileño de Enel y luego compró Celg-D por R$1.58 mil millones

En 2016 Brasil puso a subasta a Celg-D, la distribuidora eléctrica del estado de Goiás. Equatorial Energia, un operador local construido en torno a Cemar en Maranhão, se sumó a los postores en el proceso estructurado por la IFC, junto con Energisa, CPFL, Neoenergia, Enel y AES Brasil. El precio mínimo era de R$1.4 mil millones por la participación de control, pero la italiana Enel se la adjudicó pagando R$2.1 mil millones.

Celg-D siguió siendo un problema. El regulador Aneel la situó entre las peores distribuidoras de Brasil en calidad del servicio, y no alcanzó algunos niveles regulatorios mínimos mientras atendía a 3.3 millones de clientes. Para 2022 Enel estaba en conversaciones para vender; los mayores contendientes —CPFL, controlada por State Grid, y EDP Brasil— se retiraron del proceso.

Equatorial intervino. Acordó pagar R$1.58 mil millones (unos $309M) por Celg-D, y Enel Goiás reembolsaría aproximadamente R$5.7 mil millones de préstamos intercompañía dentro del año siguiente al cierre; Enel Americas informó a la SEC que registraría una pérdida de $990M. Las acciones de Equatorial subieron hasta un 7% ese día, y los analistas calificaron el precio como accretive (acretivo).

Equatorial pagó R$1.58 mil millones por una distribuidora que Enel compró por R$2.1 mil millones en 2016; las acciones subieron un 7% con el anuncio, sumando 3.3 millones de clientes en una nueva región.

Seis años gestionando distribución con fuertes pérdidas en estados más pobres le dieron a Equatorial un manual de corrección que los propietarios extranjeros no tenían.

El bajo desempeño confirmado por el regulador de Celg-D permitió al comprador fijar el precio: un 25% por debajo de lo que Enel pagó en 2016.

La retirada de los rivales CPFL y EDP eliminó la competencia, dejando a Equatorial como el hogar natural para el activo.

Estructurar la operación para que Enel reembolsara sus préstamos intercompañía evitó que el balance propio de Equatorial absorbiera la deuda heredada.

Las redes reguladas recompensan al operador que cuenta con un manual de corrección que funciona. Cuando los propietarios extranjeros se rinden y los rivales se echan atrás, el especialista puede comprar al precio de dolor del vendedor, no al potencial fijo del activo.

La operación de Celg-D marcó la plantilla: Equatorial siguió consolidando distribuidoras débiles mientras vendía activos no esenciales. En abril de 2025 acordó vender su unidad de transmisión —siete activos, unos 2,400 km de líneas— por R$9.4 mil millones a la plataforma de CDPQ, reduciendo el apalancamiento de 3.3x a un 2.9x proyectado y liberando capital para apuestas en distribución y saneamiento. Enel, entretanto, siguió registrando deterioros mientras se reenfocaba en otros mercados.