Zhuhai verkaufte 15 % von Gree, seinem staatlichen Vorzeigeunternehmen, für 41,7 Mrd. ¥ an Hillhouses Fonds

Gree Electric war das Musterbeispiel eines kommunalen Vorzeigeunternehmens: eine Fabrik in Zhuhai mit 200 Beschäftigten, die zum weltgrößten Hersteller von Klimaanlagen wurde, mehrheitlich gehalten von der Zhuhai Gree Group im Namen der Stadtregierung und geführt von der beeindruckenden Dong Mingzhu. Es war zugleich die Art von Vermögenswert, auf die Chinas Agenda der „Mixed-Ownership-Reform“ zielte – und im April 2019 kündigte Zhuhai an, einen kontrollierenden Anteil an Gree Electric im offenen, wettbewerblichen Bieterverfahren an externe Investoren zu übertragen.

Die Ausschreibung zog konkurrierende Konsortien an. Im Oktober 2019 teilte das Unternehmen mit, sein beherrschender Gesellschafter plane den Verkauf an eine in Zhuhai ansässige Investmentgesellschaft; bis Monatsende hatte ein Prüfgremium Zhuhai Mingjun, eine von Hillhouse Capital gestützte Investmentpartnerschaft, einem von Hopu Investment Management geführten Konsortium vorgezogen. Reuters bezifferte das Siegergebot auf 41,7 Mrd. Yuan (5,92 Mrd. US-Dollar) für 15 % des Unternehmens, wodurch die Beteiligung der Zhuhai Gree Group von 18,2 % auf 3,2 % sank.

Die Konstruktion war ebenso wichtig wie der Preis. Da der Staat auf eine Minderheit von 3,2 % reduziert war und kein Gesellschafter die Kontrolle hielt, wurde Gree Electric eines der ersten großen Industrie-Staatsunternehmen Chinas, das ohne tatsächlichen Beherrscher operierte – das Management unter Dong Mingzhu war einem breit gestreuten Aktionärsregister mit der Hillhouse-Gesellschaft an der Spitze verantwortlich statt einem Rathaus.

Das Experiment überstand seine erste politische Bewährungsprobe: Dong Mingzhu wurde 2025 als Vorsitzende wiedergewählt, wobei Analysten eine erneute Konzentration auf Klimaanlagen erwarten, und der Deal bleibt der Referenzfall dafür, staatliche Kontrolle an einem nationalen Vorzeigeunternehmen zu verkaufen, ohne den Ausstieg des Staates als Verlust darzustellen.

Die Beteiligung der Zhuhai Gree Group sank von 18,2 % auf 3,2 % für 41,7 Mrd. ¥ (5,92 Mrd. US-Dollar); Gree operiert nun ohne tatsächlichen Beherrscher, und Dong Mingzhu wurde 2025 als Vorsitzende wiedergewählt

Zhuhai wählte eine wettbewerbliche, transparente Übertragung statt einer ausgehandelten Übergabe, was einen Aufschlag erbrachte und Beamte gegen Vorwürfe der Günstlingswirtschaft absicherte.

Die Streuung des Eigentums, sodass keine Partei die Kontrolle hielt, tauschte einen Ertragsvermögenswert gegen Governance-Sicherheit – die Managementanreize richteten sich nach dem Markt statt nach einem kommunalen Eigentümer.

Die Wahl eines Investors wie Hillhouse brachte einen Eigentümer ohne konkurrierendes Hausgerätegeschäft, sodass der Ausstieg des Staates keinen strategischen Angreifer schuf.

Beijings Mixed-Ownership-Agenda gab den lokalen Regierungen die politische Deckung, die Kontrolle über ihre besten statt über ihre schwächsten Unternehmen abzugeben.

Die Kontrolle zu verkaufen ist schwieriger und wertvoller als einen Anteil zu verkaufen: Indem Zhuhai keinen beherrschenden Gesellschafter hinterließ, verwandelte es einen Vermögenswert der Staatskasse in ein marktgesteuertes Unternehmen.

Die Übertragung wurde im Dezember 2019 abgeschlossen, Monate bevor COVID-19 die Nachfrage nach Klimaanlagen einbrechen ließ und Midea Gree beim Umsatz überholte – Belastungen, die die alte Eigentümerstruktur politisiert hätte. Gree blieb unter dem neuen Aktionärsregister profitabel und dividendenzahlend, und 2025 gewann Dong Mingzhu eine weitere Amtszeit als Vorsitzende. Für Chinas Reformprogramm für Staatsunternehmen setzte der Verkauf die Vorlage, die andere Städte stillschweigend kopiert haben: die Kontrolle über das stärkste Vorzeigeunternehmen zu verkaufen, nicht über das schwächste Schlusslicht.