Zhuhai vendió el 15% de Gree, su campeón estatal, al fondo de Hillhouse por 41.700 millones de yuanes

Gree Electric era el modelo de campeón de un gobierno local: una fábrica de Zhuhai con 200 trabajadores que se convirtió en el mayor fabricante de aire acondicionado del mundo, con participación mayoritaria de Zhuhai Gree Group en nombre del gobierno municipal y dirigida por la formidable Dong Mingzhu. También era el tipo de activo al que apuntaba la agenda china de 'reforma de propiedad mixta', y en abril de 2019 Zhuhai anunció que transferiría un bloque de acciones de Gree Electric de tamaño controlante a inversores externos, de forma abierta y mediante un proceso público competitivo.

La subasta atrajo a consorcios rivales. En octubre de 2019 la empresa reveló que su accionista controlador planeaba vender a una firma de inversión con sede en Zhuhai; a finales de mes, un consejo de revisión había seleccionado a Zhuhai Mingjun, una sociedad de inversión respaldada por Hillhouse Capital, por delante de un consorcio liderado por Hopu Investment Management. Reuters cifró la oferta ganadora en 41.700 millones de yuanes (5.920 millones de dólares) por el 15% de la empresa, lo que redujo las participaciones de Zhuhai Gree Group del 18,2% al 3,2%.

El diseño importó tanto como el precio. Con el Estado reducido a una minoría del 3,2% y ningún accionista con el control, Gree Electric se convirtió en una de las primeras grandes empresas industriales estatales de China en operar sin un controlador efectivo: la dirección, bajo Dong Mingzhu, respondía ante un accionariado disperso encabezado por el vehículo de Hillhouse y no ante un ayuntamiento.

El experimento superó su primera prueba política: Dong Mingzhu fue reelegida presidenta en 2025, con analistas que esperan un renovado enfoque en los aires acondicionados, y la operación sigue siendo el caso de referencia para vender el control estatal de un campeón nacional sin presentar la salida del Estado como una pérdida.

La participación de Zhuhai Gree Group cayó del 18,2% al 3,2% por 41.700 millones de yuanes (5.920 millones de dólares); Gree opera ahora sin un controlador efectivo y Dong Mingzhu fue reelegida presidenta en 2025

Zhuhai optó por una transferencia competitiva y transparente en lugar de un traspaso negociado, lo que permitió obtener una prima y protegió a los funcionarios de acusaciones de favoritismo.

Repartir la propiedad para que ninguna parte tuviera el control cambió un activo generador de ingresos por certeza de gobernanza: los incentivos de la dirección se alinearon con el mercado en lugar de con un propietario municipal.

Elegir a un inversor como Hillhouse aportó un propietario sin un negocio de electrodomésticos competidor, de modo que la salida del Estado no creó un depredador estratégico.

La agenda de propiedad mixta de Pekín dio a los gobiernos locales la cobertura política para renunciar al control de sus mejores empresas en lugar de las peores.

Vender el control es más difícil y vale más que vender una participación: al no dejar ningún accionista controlador, Zhuhai convirtió un activo del erario en una empresa gobernada por el mercado.

La transferencia se completó en diciembre de 2019, meses antes de que la COVID-19 desplomara la demanda de aire acondicionado y Midea superara a Gree en ingresos, tensiones que la antigua estructura de propiedad habría politizado. Gree siguió siendo rentable y repartiendo dividendos bajo el nuevo accionariado, y en 2025 Dong Mingzhu ganó otro mandato como presidenta. Para el programa de reforma de las empresas estatales de China, la venta estableció la plantilla que otras ciudades han copiado discretamente: vender el control del campeón más fuerte, no del rezagado más débil.