Zhuhai vendeu 15% da Gree, sua campeã estatal, ao fundo da Hillhouse por ¥ 41,7 bilhões

A Gree Electric era o modelo de campeã de governo local: uma fábrica em Zhuhai com 200 trabalhadores que se tornou a maior fabricante de ar-condicionado do mundo, controlada majoritariamente pela Zhuhai Gree Group em nome do governo municipal e comandada pela formidável Dong Mingzhu. Era também o tipo de ativo visado pela agenda chinesa de 'reforma da propriedade mista' — e, em abril de 2019, Zhuhai anunciou que transferiria um bloco de ações da Gree Electric de porte controlador a investidores externos, de forma aberta, por meio de um processo público competitivo.

O leilão atraiu consórcios rivais. Em outubro de 2019, a empresa divulgou que seu acionista controlador planejava vender a uma firma de investimento sediada em Zhuhai; ao fim do mês, um conselho de revisão selecionou a Zhuhai Mingjun, uma parceria de investimento apoiada pela Hillhouse Capital, em detrimento de um consórcio liderado pela Hopu Investment Management. A Reuters informou que a proposta vencedora foi de 41,7 bilhões de yuans (US$ 5,92 bilhões) por 15% da empresa, reduzindo a participação da Zhuhai Gree Group de 18,2% para 3,2%.

O desenho importava tanto quanto o preço. Com o Estado reduzido a uma minoria de 3,2% e nenhum acionista detendo o controle, a Gree Electric se tornou uma das primeiras gigantes industriais estatais da China a operar sem um controlador efetivo — a gestão sob Dong Mingzhu respondia a um registro disperso encabeçado pelo veículo da Hillhouse, e não a uma prefeitura.

O experimento sobreviveu ao seu primeiro teste político: Dong Mingzhu foi reeleita presidente em 2025, com analistas prevendo um foco renovado em ar-condicionado, e o negócio continua sendo o caso de referência para vender o controle estatal de uma campeã nacional sem registrar a saída do Estado como prejuízo.

A participação da Zhuhai Gree Group caiu de 18,2% para 3,2% por ¥ 41,7 bilhões (US$ 5,92 bilhões); a Gree agora opera sem um controlador efetivo e Dong Mingzhu foi reeleita presidente em 2025

Zhuhai optou por uma transferência competitiva e transparente em vez de uma entrega negociada, o que rendeu um prêmio e protegeu as autoridades de acusações de favorecimento.

Dispersar a propriedade para que nenhuma parte detivesse o controle trocou um ativo de receita por certeza de governança — os incentivos da gestão se alinharam ao mercado em vez de a um proprietário municipal.

Escolher um investidor como a Hillhouse trouxe um dono sem negócio concorrente de eletrodomésticos, de modo que a saída do Estado não criou um predador estratégico.

A agenda de propriedade mista de Pequim deu aos governos locais a cobertura política para abrir mão do controle de suas melhores empresas, e não das piores.

Vender o controle é mais difícil e vale mais do que vender uma participação: ao não deixar nenhum acionista controlador, Zhuhai transformou um ativo do tesouro em uma empresa governada pelo mercado.

A transferência foi concluída em dezembro de 2019, meses antes de a COVID-19 achatar a demanda por ar-condicionado e de a Midea superar a Gree em receita — pressões que a antiga estrutura de propriedade teria politizado. A Gree permaneceu lucrativa e pagando dividendos sob o novo registro acionário, e em 2025 Dong Mingzhu conquistou outro mandato como presidente. Para o programa de reforma das estatais chinesas, a venda estabeleceu o modelo que outras cidades copiaram discretamente: vender o controle da campeã mais forte, não do retardatário mais fraco.